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中國經濟：經濟調整或被再次延後

http://www.CRNTT.com   2014-07-05 11:27:13

文章表示，大家都知道，企業加杠杆是有“天花板”的，杠杆見頂之後，現金流很可能就不能覆蓋利息支出，企業的資產負債表就會惡化，企業就不敢去借錢了，大家都不願意借錢，市場利率自動就會下來。但中國的情況不是這樣，因為在“保增長”目標的壓力下，繼續擴張和投資的大部分企業都是政府支持下的國有企業，這些國有企業對財務約束不敏感，“借新債還舊債”已經是很普遍的現象。特別是惡化到資不抵債的時候，多高的利率它也敢借，因為它在借債時可能就沒有考慮過還債的問題，反正自己是大型國企，又不能破產，即使成為了“僵屍企業”，背後也還有政府兜底。所以，利率老降不下來，過剩產能也老去不了，這就是中國經濟面對的現實。 　　這個時候怎麼辦？經濟理論告訴我們，這個時候需要利用市場力量強行去杠杆。比如，讓“僵屍企業”破產的破產，關門的關門，重組的重組，兼並的兼並，否則，再多的流動性也會被這些企業吞噬。今年美國經濟復甦勢頭強勁，很可能成為全世界跌倒後爬起來最快的國家，為什麼？因為美國採用的就是市場機制，他允許房價下跌、允許銀行破產，甚至允許家庭破產。市場手段看起來很無情、很殘忍，但美國到現在只用了不到6年的時間就把資產負債表修復到2003年的水平，去杠杆過程已經基本完成。歐洲不願承擔壞賬的後果，拒絕削減自己的福利，日本想用超級量化寬鬆來平衡資產負債表，結果是歐洲的負債下不來，日本的負債還在惡化，二者至今都仍在泥潭里掙扎。再看看我們，為什麼喊了十幾年的經濟結構調整，杠杆卻不降反升？原因只有一個，因為我們一直不願意看到增速下滑，當然杠杆也就越加越高。 　　文章最後說，對中國企業而言，“緩和”的去杠杆方法還有兩個：一是將國有企業的杠杆轉嫁給政府或者私人，畢竟中國政府特別是中央政府的債務風險還“整體可控”，而私人的債務率還比較低；二是加大財政支出，刺激市場需求，讓“僵屍企業”逐漸去庫存，憑借自身的盈利能力去杠杆。這正是我們目前主張“預調微調、區間調控、定向調控”政策的目的所在。

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