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從政策約束角度探討為何融資貴

http://www.CRNTT.com   2014-07-01 08:54:29  


  中評社北京7月1日訊/在“穩增長”過程中,“融資貴”成為宏觀決策層所關注的核心問題,“著力降低融資成本”成為最為主要的政策目標之一。

  法定存款準備金率成本

  每日經濟新聞發表興業銀行首席經濟學家魯政委文章表示,目前大型金融機構執行20.0%法定存款準備金率,其他金融機構執行13.0%~18.0%不等的法定存款準備金率,金融機構整體按照存款加權的法定存款準備金率約為18.5%,高於金融危機前的最高水平17.5%。

  目前央行向金融機構法定存款準備金所支付的利率為1.62%,明顯低於無風險收益率,商業銀行需要將存款中交存法定存款準備金部分資金的機會成本—無風險收益率與存款準備金利率之差,叠加到存款中交存法定存款準備金後的剩餘部分資金上。

  譬如,目前1年期金債收益率為4.44%左右,交存18.5%的存款準備金率要叠加(4.44%~1.62%)×18.5%/(1-18.5%)=64bp,即在不考慮存款利率上浮的情況下,1年期定期存款的可用資金部分的實際成本在3.64%。這也意味著,每降低0.5個百分點的法定存款準備金率,將大致可以讓融資供給成本下降1.7bp左右。

  而目前,單純從平補銀行間市場流動性的角度考慮,央行似乎更加偏愛使用再貸款,而不是直接全面下調法定存款準備金率。但是,從降低商業銀行資金成本的角度考慮,直接調降法定存款準備金率與再貸款相比,更可能為降低融資成本創造條件。我們的測算顯示,與再貸款相比,在不考慮資金投向限制和期限差別的情況下,降低法定存款準備金率能夠降低163~223bp(注:1bp=0.01%)資金成本。

  資本充足率成本

  文章分析,根據2012年 《新商業銀行資本管理辦法(試行)》的要求,商業銀行需滿足資本監管要求,其中核心資本充足率、一級資本充足率和資本充足率的最低要求分別為5.0%、6.0%和8.0%,加上2.5%的儲備資本要求,實際非系統重要性銀行的資本充足率最低要求為10.5%,明顯高於舊辦法8.0%的資本充足率要求。

  由於資本一般要求達到一定回報率,商業銀行的風險資產定價需要叠加資本回報率折算的溢價。在此過程中,監管所要求的核心資本充足率的高低、銀行的ROE目標兩大因素決定了資本充足率制度給資金供給所造成的成本。

  情景一:假定核心資本充足率和ROE維持目前水平不變。目前上市商業銀行的核心資本充足率一般在10%左右,淨資產收益率在20%左右,那麼100%的風險資產占用則要叠加100%×10%×20%=200bp。

  情景二:如果考慮到利率市場化的推進一般會進一步壓低銀行的ROE,那麼,參照美國利率市場化進程中和英國(以HSBC為代表)和新加坡(以DBS為代表)利率市場化完成後商業銀行平均ROE約13%,那麼,100%的風險資產占用則要叠加100%×10%×13%=130bp。

  情景三:假定中國執行BaselIII進度不超前,而是與全球其他國家同步,那麼,遵照全球統一的步驟安排,2014年一級資本充足率只要5.5%,那麼,在ROE未達20%的情況下,因資本充足率而帶來的成本就會下降到100%×5.5%×20%=110bp;如果ROE下降到13%,則因資本充足率而帶100%×5.5%×13%=72bp。

  在巴塞爾協議必須執行的情況下,其所給資金供給帶來的成本增加,在現有ROE水平下可最低可以降到110bp;在銀行ROE被壓低到完全利率市場化的正常水平下,則可以降到72bp。從逆周期監管政策的角度考慮,在需要穩增長的情況下,未來可以考慮放慢國內實施巴塞爾協議III領先於全球的節奏和幅度。由此,更為務實的巴塞爾協議實施進度與切實的利率市場化相結合的結果,將會令資本充足率施加給資金供給的成本降到72bp,相對於200bp的水平會降低129bp。 


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