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2013年 穩增長ＶＳ調結構

http://www.CRNTT.com   2013-01-07 08:41:11

中評社北京1月7日訊／2013年，全球主要經濟體的政策制定者面臨共同主題：如何在穩增長與調結構之間保持平衡？財經發表中國國際金融有限公司首席經濟學家彭文生文章表示，主題一致，但情況有別，所以對策不同。 　　簡言之，中國宏觀政策將呈現“寬財政、穩貨幣”，歐美則是“緊財政、寬貨幣”，共同帶動全球經濟溫和復甦。但歐美“緊財政、寬貨幣”的組合，刺激增長力度受限，中國“寬財政、穩貨幣”可能加劇政府部門對私人部門的擠壓，經濟反彈之後的期待是改革再出發。 　　中國：“寬財政、穩貨幣” 　　文章認為，近兩年經濟增長放緩反映周期性和結構性因素的交織，對2013年的經濟有兩層含意，穩增長需要宏觀政策維持相對寬鬆的態勢，而政策組合中貨幣政策受到制約，財政政策在逆周期操作中的作用較大。 　　2013年宏觀政策一個重要的前提是增長目標。隨著勞動力增長放緩、加入WTO制度紅利消退、房地產泡沫對實體經濟的擠壓，反映長期總供給能力的潛在增長率逐步下行。當前失業情況不嚴重，但通脹壓力也不大，說明7.5%左右的經濟增速離潛在增長率不遠。 　　從總需求看，私人部門自主增長動能還是偏弱，2013年要達到7.5%的增長，並不容易，需要宏觀政策對總需求的扶持。近期數據顯示，增長企穩回升，但這主要反映政策放鬆，尤其是基建投資的拉動，經濟自主增長動能並不穩固。 　　就政策促進短期需求而言，“寬財政”效率較高。不同於歐美政府債台高築，中國政府負債率低，2011年政府負債占GDP比重的47%，顯示“寬財政”空間較大。 　　同時，由於財政資金對基建項目的投入往往帶動地方政府來自其他渠道的配套資金，尤其是銀行信貸，財政政策拉動需求的乘數較大。 　　財政和貨幣政策難以分開，可以說是中國版的“財政主導”（fiscaldominance）的宏觀政策。預計2013年財政赤字比2012年上升，拉動GDP增長0.2個－0.4個百分點。 　　與財政政策形成反差的是，現階段中國的貨幣環境受不同方向的因素影響，政策“過緊”和“過鬆”的風險同時存在，使得政策當局在操作上比較謹慎，穩健為上。 　　中國房地產泡沫未破，一些導致投資性購房需求的結構性因素仍在。雖然行政性限購政策對遏制投資性購房需求有一定幫助，但房價上升預期沒有發生根本性變化，“寬貨幣”可能導致住房投機卷土重來，大幅推升地產價格。就房地產市場來講，貨幣政策有“過鬆”的風險。 　　同時，中國存在內在緊縮壓力，對實體經濟，政策有“過緊”風險。由於人口結構變動，儲蓄率已經開始下降，過去高儲蓄支持的貨幣信用擴張，難以持續。 　　過去幾個季度，貨幣信用這種內在緊縮的壓力已露端倪：包括企業杆杠率處在高位、私人部門對外資產配置帶來資金流出壓力和銀行安全資產比重回落、銀行惜貸情緒上升等。用“穩貨幣”避免政策“過緊”和“過鬆”，是合理的選擇。預計2013年廣義貨幣增長目標維持在14%的水平不變。 　　在“寬財政、穩貨幣”的政策邏輯大框架下，2013年的中國經濟走勢將呈現四大特征：

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