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要理解央行的智慧

http://www.CRNTT.com   2012-06-12 08:31:35

文章分析，央行過去十年中一直為尋求貨幣政策的獨立性和效率而努力探索。利率市場化可能被中央銀行視為突破現行體制的鑰匙之一。 　　何為利率市場化？它應是一種機制，中央銀行通過市場買賣證券的方式操縱核心或者基準利率來“舞動”各種期限和各種風險水平利率，而所有這些利率資金的價格最終會對資金的總量、配置乃至整個實體經濟產生“意想之中”的影響。可見利率市場化絕不是機械地理解為“存款利率的浮動和減小利差”這些形式上的標誌。 　　中央銀行的韜略是“外科手術”式的路徑。在短短幾年間，中國商業銀行的負債方形成了一個龐大的近十萬億的理財產品市場；在銀行的資產方，央行通過短融、中期票據等等層出不窮的金融創新推動形成了一個以銀行間市場為絕對核心的中國債券市場的雛形。 　　金融脫媒和負債成本的明顯上升壓力，促使今天中國商業銀行的資產和負債業務結構，甚至一些銀行的利潤結構因此而發生深刻的改變。這本身就意味著央行的利率市場化路徑取得巨大進展。 　　文章最後說，中國利率市場化的進步使得受地方政府和國有部門支配的商業銀行壓力倍增，信貸粗放擴張模式的風險暴露使得銀行股價開始出現“硬著陸”，跌破淨值意味著銀行未來從資本市場毫無節制地融資再擴張的模式變得幾乎不可能。同時，這也倒逼地方政府和國有部門走向直接融資。未來用市場和陽光化約束地方經濟擴張，遠比“軟預算約束”的國有銀行體系進步得多。從專業角度講，身處政府主導的資源分配體制中的中央銀行突破何其難，人們應該肯定央行對中國經濟改革作出的貢獻。

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