【 第1頁 第2頁 第3頁 】

謝國忠：亂世或將持續十年

http://www.CRNTT.com   2011-08-15 14:16:07

亂象紛紜 　　在剛剛結束的七國集團緊急會議上，歐洲央行（ECB）承諾將干預意大利和西班牙的債券市場。其干預方式將會影響干預效果。干預的主要目的必須是讓投機者虧損。如果措施緩慢無力，那麼將導致投資者恐慌，進而導致拋售。結果導致意大利和西班牙債券都爛在了ECB手裡。這將最終導致歐元崩盤。  　　為了讓干預措施有效，ECB必須要出重拳打擊賣空者，迫使他們虧本補倉。要想達到這一效果，惟一的辦法就是ECB奮力壓制市場，比如，在一天內讓利率降低100個基準點或更多。很不幸的是，ECB似乎仍在猶豫不決。這就使得人們懷疑其政策措施的有效性。 　　日本經濟很糟糕但貨幣很強大。這已經不新鮮了。日本財政部定期干預美元兌日元匯率市場。它從本國市場借來日元，然後在外匯市場銷售。這種方式長期來看並沒有效果。有效的匯率市場干預措施要求中央銀行印發貨幣購買美元。日本還沒有采納這種方式。 　　美元-日元市場歷來是投機者的聚集地。2008年以前，息差交易占據統治地位即以零利率借入日元，然後用其購買以其他貨幣計價的資產，獲取息差。由於其他主要經濟體的利率已接近於零，現在人們又開始借入其他貨幣，購買日元，期待日元升值。如果日本出口商以更高的價格購入日元，讓投機者能夠套現離開的話，就有利可圖。 　　穩定美元-日元市場的惟一辦法就是日本央行出手讓投機者賠錢。不然，投機者就會一次又一次地回來。要想有效干預，就必須讓美元兌日元匯率大起大落，比如一天內浮動10%。這將迫使投機者巨虧補倉。 　　意大利不會破產。ECB不得不購買其債券。日本不會破產，儘管其債務已經是其GDP的225%。等到最後關頭，日本央行將不得不買入日本政府債券。美國政府不會破產。美聯儲將會自覺主動地購買美國國債。21世紀嚴重主權債務危機的解決辦法就是印鈔票。世界正朝著持續高通脹發展。 　　在對美國作出警告後，標普果真降低了美國的信用評級。標普要求美國聯邦政府在未來十年內削減4萬億美元赤字以保持美國的AAA評級。而美國政府只表示要削減9000億美元，明年第二階段再削減1.5萬億美元。在降級聲明中，標普以華盛頓政治僵局作為降級原因之一。這是完全正確的。 　　很多人認為美國政府可以靠印刷鈔票來償還債務，所以不可能違約。但是，投資者收到一文不值的美元與實際破產有什麼區別呢？ 　　降級對於投資者也是好消息。降級增加了美國政府赤字的成本。如果其他條件不變，美國政府將減少開支。因此，國債持有者就會好過一些。歷史將積極評價標普的舉動。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】