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需要建立新的全球儲備貨幣體系

http://www.CRNTT.com   2011-06-23 08:07:06

美元主導的國際貨幣體系具有不平等性。在現有國際貨幣體系下，由於金融危機頻發，資本流動的順周期性以及IMF救援的苛刻條件，發展中國家出於預防性動機和自我保險不得不積累了大量外匯儲備來應對國際收支危機，以便更好地經受住國際金融市場的變幻莫測。這些外匯儲備大都是以美元計價，這意味著資源從發展中國家向美國轉移。由於持有美元儲備資產的回報率很低，同時還要承擔美元貶值的風險，發展中國家積累的巨額外匯儲備相當於以零利率向儲備貨幣發行國轉移資源，這對發展中國家是不公平的。  　 　　美元主導的國際貨幣體系與全球充分就業目標的不相容。發展中國家積累巨額的外匯儲備，用於應對資本流入逆轉、貿易條件惡化、匯率過度波動和國際收支逆轉的風險，降低金融危機發生的概率，同時也有助於擴大應對危機的政策空間。全球外匯儲備增加反映了全球儲蓄過度，全球儲蓄過度又反映了全球總需求不足，美國成為“最終的消費國”和“最終的逆差國”，彌補了全球總需求不足。在危機時期，國際收支失衡的調整存在非對稱性，資本外逃或者融資難度增加迫使逆差國增加儲蓄和外匯儲備來應對全球金融市場的不確定性，而順差國沒有調整壓力，從而進一步惡化了全球總需求和通貨緊縮傾向。在過去，這個問題被其他國家的巨額經常賬戶逆差所抵消，尤其是美國的寬鬆貨幣政策和財政政策所抵消，但是這導致了全球的不穩定性。一旦美國削減逆差，全球總需求就面臨緊縮的風險。  　　以特別提款權（SDR）為主導的全球儲備貨幣體系有助於解決這些問題，並有效提升全球貨幣體系的公平性和穩定性，促進全球經濟增長和穩定。第一，發行全球儲備貨幣，有助於減緩全球經濟衰退趨勢。儘管全球儲備貨幣的發行只能部分彌補全球總需求的不足，但即使小規模的發行，也有助於世界經濟的復甦，並且不至於帶來通脹壓力。第二，發行全球儲備貨幣，可以減少各國對儲備積累的需求，進而有助於減少全球經濟失衡。通過發行全球儲備貨幣，美國無需維持經常項目逆差，就能夠滿足全球對儲備貨幣積累的需求。當非儲備貨幣國家遭到國際投資資本的衝擊，該國可以使用全球儲備貨幣換取傳統硬通貨，買進本國貨幣穩定匯率。發展中國家無需像現在一樣積累巨額的外匯儲備，避免全球總需求的下降。    　　引入全球儲備貨幣體系，無論是美國，還是那些持有巨額外匯儲備的國家，都願意接受全球儲備貨幣。  　　首先，對美國而言，其政策制定可以更少關注它的全球影響力。由於危機後各國呼籲對儲備貨幣發行國的政策進行約束，美國也發現其儲備貨幣地位付出了很高的成本。比如，危機期間其他國家對儲備貨幣需求上升引發的美元匯率高估、出口和總需求下降，使得儲備貨幣的收益下降。引入新的儲備貨幣，美元可以逐步擺脫外部的壓力，減少國際收支逆差而不影響國際貨幣的供應。同時，採用全球儲備貨幣體系可以促進美國國內總需求，避免對美元信心下降影響美國的對外借款能力，對美國來說是有利的。

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