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治理通脹還需防止流動性結構失衡

http://www.CRNTT.com   2011-06-15 08:29:33

在通脹與增長之間尋找結合點的貨幣政策，不能僅著眼於對流動性的總量管理和控制。 　　中評社北京6月15日訊／全球經濟復甦一波三折，歐債危機還有繼續發酵的可能，美聯儲第三輪量化寬鬆政策的預期正在加強，這為已然非常堅挺的原油等大宗商品價格注入新的上漲動力。對中國來說，這可能意味著輸入型通脹的壓力在可預見的未來難以消除。 　　上海證券報發表經濟學博士劉宇文章分析，從國內經濟看，在消費長期受壓後，未來消費需求可能會呈現指數級增加的態勢。這來自幾個方面的變化：首先是收入分配差距有望逐漸下降，這將提高邊際消費傾向，擴大內需；其次，住宅等資產價格在達到高點後保持平穩，對消費的擠出效應逐漸下降；第三，社保強度和覆蓋面均在增加，同樣會推升消費。而在生產能力的成長方面，由於市場化改革相對滯後、資本侵占勞動收入的情況逐漸改善等因素，生產部門吸納資本的能力下降，大量資本可能會轉向財富管理而不是實體經濟。總體看，未來需求曲線外移的速度可能會超過供給曲線外移的速度，從而構成長期的通脹壓力。 　　國內消費需求的推動與國際輸入性因素的叠加，配合中國近年間積累起來的巨大流動性，我們卻無法通過長期的經常項目下逆差來平抑物價，因為中國並不具備美國那樣的資本項目下的吸收能力。迄今，央行採取了多種工具收緊流動性來抑制通脹。但相對數量型工具而言，央行在加息方面顯然比較克制。迄今為止，本輪加息周期中一年期定存利率僅上調了100個基點，負利率現象始終存在。估計地方政府融資平台所累積的10萬億債務以及熱錢流入的考慮，可能是央行加息的主要顧慮。 　　通過收緊流動性來抑制通脹的做法，建立在這樣一個假設的基礎上，即當市場上的流動性減少後，無論投資需求還是消費需求都會被迫減少。短期來看，這無疑是個救急手段。但投資需求在當期是總需求的一部分，在未來則會轉化為生產能力。因此，收緊流動性，在降低了當期總需求從而緩解了物價上漲壓力之後，也會同時損害未來經濟體系的供給能力，並會加大未來的通脹壓力。

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