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謝國忠：內地通脹問題在不斷惡化

http://www.CRNTT.com   2011-05-18 14:04:06

貨幣政策：央行上調存款準備金率 　　．央行5月12日宣布提高各類存款類金融機構存款準備金率50個基點，從5月18日生效。央行此舉顯示出其願意犧牲部分經濟增速來降低通脹的決心。由於存款準備金提高後，人民幣市場利率幾乎沒有太多的變動，這表明銀行體系中的流動性仍然相當充足。 　　．由於中國仍然面臨著嚴峻的實際負利率，我們預期央行將在第二季度再度升息。 　　匯率：加速升值有助於遏制輸入型通脹 　　．人民幣兌美元匯率突破6.50。隨著調整利率以及存款準備金率的政策效果逐步降低，當局必須更多地依靠匯率政策，通過允許人民幣加速升值來降低貨幣供應量，并抑制輸入型通脹。 　　．盡管市場傳言的一次性大幅升值的可能性并不大，但我們認為，中國央行仍有可能調整人民幣交易的波動區間，我們認為，目前人民幣兌美元0.5％的交易波動區間顯得過於緊崩，人民幣對美元的波動幅度可以參考人民幣兌歐元或者日元的交易幅度，目前，人民幣兌歐元以及日元的交易波動幅度為＋/－3％。 　　房地產：房價保持高位，但增長勢頭減緩 　　．房地產銷售面積在前四個月同比下滑了6.3％，但房地產開工面積卻仍保持在高位上，在前4個月同比上升了24.4％。值得指出的是，調整政策的效果開始出現鬆動，一綫城市的房地產成交量在4月和5月初開始出現反彈。 　　．為進一步為房地產市場降溫，中國政府計劃增加21.8萬公頃土地用於房地產開發，這一數字是過去兩年的兩倍。 　　商品價格：仍舊處於上升趨勢中 　　．ANZ中國進口商品價格指數在4月份上升迅速。這也反映了國際大宗商品價格在過去幾個月的瘋狂上漲。 　　．銅價仍然表現突出，這也反映出國內需求保持在較為強勁的水平上。 　　進口：進口量低迷 　　．3月和4月的商品進口量保持低水平，進口的減速應該是受到了全球大宗商品價格前段時間大幅上揚的影響，從製造業者的角度來看，他們持有大量商品庫存的信心也在明顯減弱。 　　．然而，我們認為，本輪大宗商品價格的大幅調整，將提高中國進口商們的興趣，未來數月，中國進口增速仍將快速增長。 　　白色家電/汽車：汽車產量同比出現下滑 　　．主要家電產量在4月保持強勁增長。然而，汽車產量4月同比下滑1.6%，而3月份，汽車產量同比增長了9.9％。 　　．由於中國經濟保持強勁，同時，居民收入增長趨勢也十分明顯，在未來的一段時間內，中國國內需求將保持樂觀。 　　鋼鐵：鋼鐵生產回升 　　．3月鋼鐵生產有所回升，這與強勁的固定資產投資增速相匹配。 　　．鐵礦石儲備仍舊保持高位，但停止上升。同時，交易商鋼鐵儲備迅速下降，表明終端需求較為強勁。 　　（劉利剛為澳新銀行大中華區經濟研究總監，周浩為澳新銀行中國經濟師，林慕爾澳新銀行經濟分析師）

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