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王建：對當前宏觀經濟形勢及政策的分析

http://www.CRNTT.com   2011-04-30 07:53:21

比較1991-2002年與2003-2010年這兩個時期，前一個時期的年均貨幣餘量是5.4個百分點，後一個時期是2.4個百分點，說明近8年來超過現價GDP增長率的貨幣餘量顯著低於以前時期，但是必須看到，自2003年以來的8年，中國的貨幣化程度更深，規模更大。比如2005年股票流通市值首超萬億元，2008年土地出讓金總額首次近萬億元，2005-2010年貨幣M2增長了1.86倍，而股票流通市值增長了14倍，全國土地出讓金增長了4倍，這說明近幾年的貨幣深化過程，已經足以全部吸納貨幣超前於現價經濟增長的全部餘額，甚至連以前年份的貨幣餘額也吸納掉了。如果近十年的貨幣增長率低於前十年，而經濟增長率與貨幣深化的程度和規模又高於前十年，我們有什麼理由認為近年來是貨幣供給過量，而又導致了當前的通脹呢？ 　　如果貨幣不是導致當前通脹的因素，則緊縮型的貨幣政策就不會產生抑制通脹的效果，而只能產生壓抑增長的效果。從壓抑通脹的宏觀調控實踐看，自去年10月以來央行已經10次提高了存款準備金率和4次加息了。存款準備金率的提升可以看成是為了對衝外匯流入所導致的人民幣投放，但加息和貸款控制則是直接指向了通脹。緊縮貨幣對通脹的影響從國際經驗看，應該在6個月後能夠看到效果，到目前已經過去了6個月，然而從國家統計局公布的4月份前10天50個城市主要食品平均價格變動情況看，除了部分蔬菜價格在下降，糧食、植物油和肉類的價格還是在上漲，而國際油價正是在4月份上到了110美元的新高點。所以可以肯定地說，繼續貨幣緊縮是不可能解決通脹問題的。 　　從今年一季度貨幣與經濟增長的關係看，貨幣M2的增長率是16.6%，而現價經濟增長率是17.6%，因此貨幣供給不僅沒有給貨幣深化留出空間，而且對經濟增長也形成了1個百分點的負面影響。有人會說沒有這低於增長一個百分點的貨幣供給，通脹就下不來，但是請不要忘記，2008年上半年當出現貨幣增長低於現價經濟增長7個百分點後，到下半年中國經濟就出現了急劇下滑，這中間當然有外部金融風暴的影響，但宏觀調控失度恐怕也是重要的原因。目前由於貸款投放控制過嚴，企業普遍感到資金緊缺，民間借貸的利率也急劇飆升，這些情形都在2008年上半年出現過，所以如果堅持認為繼續加大貨幣緊縮力度，就可以抑制住輸入型與結構型通脹，就會重複2008年上半年的歷史。 　　如果不能使用貨幣政策反通脹，宏觀政策的重點就應該向財政政策轉移，就是通過財政的轉移支付，對中低收入人群進行財政補貼，以使他們在通脹過程中的實際消費水平不下降。

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