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從PMI分化看未來經濟走勢與政策取向

http://www.CRNTT.com   2014-08-25 09:29:09

PMI 出現分化的原因 　　文章認為，第一，內外需雙雙提升是製造業PMI持續回升的主要動力。7月，製造業新訂單指數延續了今年3月以來的回升態勢，環比增長0.8個百分點，企業整體需求改善成為PMI繼續回升的主要動力。其中，外需方面，新出口訂單較上月增長0.5個百分點。今年上半年，國家出台的穩外貿“國16條”和“20條”，對外貿改善起到了積極作用。外需的回暖，可以從7月出口增速重回兩位數(達到14.5%)中得到印證。而內需提升則主要得益於近期一系列穩增長的微刺激政策，相關基建和棚戶區投資的逐步發力使國有大型企業受益明顯。未來，隨著基建、保障房、棚戶改造區、定向降准等政策逐步發揮作用，預期內需仍會有所改善。 　　第二，“支小”政策措施支撐小型製造業企業PMI回調。小型企業PMI回調至臨界點以上，是7月PMI的一個亮點。今年上半年，簡政放權、稅收減負、定向降准等穩增長政策，激發了小微企業的發展活力，改善了小微企業的生產經營狀況。央行於4月和6月兩次實施定向降准，加大了對“三農”和小微企業的支持力度。上半年，小微企業貸款餘額14.17萬億元，同比增長15.7%，比大型、中型企業貸款增速分別高5.6和2.3個百分點。小型企業PMI重回臨界點以上，表明近期“支小”政策措施正在逐步顯效。但其PMI只有50.1%，顯示回升的基礎並不十分牢固。下一步，宜進一步加大落實對小微企業的財政金融支持政策，夯實小微企業發展的基礎。 　　第三，房地產業或為非製造業PMI回落的最大拖累。7月非製造業PMI持續回落，反映服務業、建築業發展有所放緩。其中，房地產業商務活動指數位於臨界點以下，或為最大拖累。今年以來，受信貸偏緊、利率上行、觀望情緒增加等因素影響，房地產市場出現“量價齊跌”，經營活動持續疲弱。上半年，房地產業增加值同比增長2.5%，比第三產業增速8.0%低5.5個百分點。但7月非製造業PMI業務活動預期指數有所上升，顯示在政府持續的穩增長政策影響下，非製造業企業對未來一段時間的市場預期有所改觀。 　　政策取向及建議 　　文章指出，在一系列“微刺激”政策作用下，上半年中國經濟緩中趨穩，二季度GDP增長7.5%，上半年增長7.4%，主要經濟指標處於年度預期目標的合理區間。作為經濟監測的先行指標，製造業PMI的不斷改善反映經濟穩中向好，經濟存在改善空間。 　　預計下半年中國經濟仍將保持平穩發展態勢，但經濟中仍面臨製造業去產能化、房地產去泡沫化、金融去杠杆化等下行壓力。未來政策的主要關注點包括：一是對中小微企業的政策扶持將有所加大。財政政策上全面落實簡政放權、減少行政幹預，進一步加大對中小微企業的財稅支持力度，降低其稅費負擔；貨幣政策上通過定向降准、再貸款、再貼現等多種信貸工具，重點支持“三農”和小微企業。 　　二是重點領域的投資加快。為了對衝房地產投資過快下滑，以鐵路為代表的基建、保障房、棚戶區改造、水利等領域仍將是政策支持的重點，再貸款、抵押補充貸款(PSL)等手段將為其提供更好的信貸支持，這些領域的投資將會加快。

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