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中國潛在增長率趨勢分析

http://www.CRNTT.com   2014-08-20 09:46:53

我們再來分析投資對中國潛在增長率的影響。投資一直是中國經濟增長最重要的引擎。投資的變動是決定中國經濟未來走勢的最主要因素。關於投資的爭論很多，焦點集中於兩個方面：一是中國目前的投資是否過度，二是中國是否應該由投資為主導的模式轉為以消費為主導的經濟增長模式。這兩個問題從本質上其實是相互關聯的。 　　關於第一個問題，應該區分投資存量和流量的問題。從流量而言，中國每年新增資本形成占GDP的比重在近幾年接近50%。這一比率不僅高出中國歷史上的水平（2001～2007年中國高速增長時期的投資比率為40%左右），在全球也是遙遙領先。日本、韓國等經濟體在其高速增長期，投資占GDP比重最高也僅在35%～40%。 　　但是，中國投資流量如此之高的背景是投資存量的起點較低。根據投資存量占GDP的比重而言，我們估計這一比率目前大約為275%左右，與日本相當。換句話說，中國的資本總量與目前的經濟總量大致相當。而如果中國未來仍然要保持中高速經濟增長的話，投資的增速也相應地要保持在中高水平。 　　這一判斷有助於我們對於第二個問題的理解。一方面，中國在經濟增長的過程中仍然存在大量的投資需求，如基礎設施、技術創新、新能源、醫療以及進一步城鎮化中帶來的需求。我們不宜過分強調由投資驅動轉為消費驅動的增長模式轉型，而應該投資和消費兩條腿並重。從國際經驗看，僅僅以需求推動的經濟體很難維持中高速的經濟增長，而一些提前強調以消費為主導的新興經濟體陷入過度消費和中等收入陷阱的例子卻並不罕見（如一些拉美國家）。 　　另一方面，最近幾年高投資的增長模式同樣不可持續，因此需要逐步地將投資比重降到一個比較合理的水平（如未來五年內將投資比重降到40%左右）。高投資的負面影響在過去幾年體現得非常明顯。由於短期內大量的投資行為，往往伴隨著大量資源的浪費和投資效率的下滑，也增加了金融體系和實體經濟的風險。在2008年之後，投資比重的快速增長伴隨著投資回報率和勞動生產率的大幅下滑，絕不僅僅是一種巧合。我們強調投資對於中國長期增長的重要性，但這里指的是有效投資，並非簡單的投資數量。 　　因此，未來改革的核心是在適當調整投資比率的同時，通過供給端的改革重新提振勞動生產率。這是保持中國經濟在未來5～10年維持健康的中高速發展的關鍵。供給端改革的核心，如同十八屆三中全會報告所指出的，是改變政府職能，簡政放權，讓市場在資源配置中發揮決定性作用。在樂觀的情形下，如果改革能夠推動勞動生產率提高到2006～2010年3%的平均水平，那麼中國的潛在增長率將有望高出我們的基本假設情形，政府提出的國民生產總值翻一番的目標也有望早日實現。

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