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美國新財政懸崖：老套路有新風險

http://www.CRNTT.com   2013-10-09 07:47:56

其三，將是變化不多、變數不小的妥協。從形勢發展看，政府停擺時間越長，共和黨人的斡旋籌碼就越少，因為在民主黨執政背景下，隨著政府關門對民眾生活的影響範圍日趨擴大，甚至將對社保發放造成衝擊，博納借財政年度轉換的“逼宮”行為更易被大眾特別是政治取向並不十分堅決的社會階層視作損傷其自身利益的“搗亂”。如此背景下，妥協的結果將偏向奧巴馬，醫改法案可能會小幅調整，但發生重大變化的可能性不大。 　　不過，值得強調的是，雖然妥協在內容上可能變化不多，但在時間上卻有較大變數，由於10月17日債務發行權限用盡後，美國財政尚有300億美元的騰挪空間，所以債務上限調升實質上的“最後期限”並不十分清晰，但該問題的解決最多也就是在17日後拖延幾日。而由於政府停擺問題並不具有類似於債務違約的硬約束，因此，結束政府停擺的具體時間更具不確定性。可以參考的是，在此之前，美國歷時最長的克林頓政府停擺持續了21天。結合當前形勢和美國歷史，22日前（最多月底前），政府停擺和債務上限問題都將得到解決。 　　■ 影響：外部衝擊恐將大於內部影響 　　如果懸崖是可見的，那麼真正掉下懸崖的可能性並不大。雖然國慶以來美國在政府停擺和債務觸頂共同形成的新財政懸崖前顯得十分危險，金融市場恐慌情緒也有所加劇，VIX指數驟升、美國股市下跌、美元指數跌破80點大關、美國國債收益率上升，但結合歷史經驗，只要不出現極低概率的債務違約這一“黑天鵝”現象，財政風險和債務風險對美國經濟的影響可能僅限於短期，內部衝擊的力度也較有限。 　　以1995年12月底發生的、美國有史以來最長時間的政府停擺為例：1995年四季度，受政府關門21天的影響，美國經濟增長率從前一季度的3.5%降至2.9%，主要原因是部分民眾停薪導致的消費支出減少以及聯邦政府的支出下降，該季消費對經濟增長的貢獻從2.4個百分點降至1.83個百分點，政府支出對增長的拖累則從0.19個百分點升至0.66個百分點，其中聯邦政府支出造成的增長拖累從0.24個百分點擴大至0.9個百分點。不過，僅一個季度後，政府停擺的短期負面影響就消失殆盡，1996年二季度，消費和政府支出的增長貢獻就回升至2.8和0.56個百分點，並將季度經濟增長率推升至7.2%的階段性高點，隨後數年，美國經濟也都以高於歷史均值的速度增長，未見政府停擺的遺留影響。 　　再看當下，2013年二季度美國經濟增長率為2.5%，雖未達長期均衡水平，但內生增長動力較為強勁，政府停擺和債務觸頂借由財政層面導致的直接影響可能並不大，高盛研究團隊的估算認為，新財政風險將拉低四季度美國經濟增長率0.25~0.5個百分點，而隨著2014年一季度財政支出的恢復，季度增長曲線則可能會在短期下行後再度上行。 　　實際上，稍微回憶下過去兩年的歷史，就能發現一個有趣而意味深長的現象，一度鬧得沸沸揚揚的財政問題往往都沒有帶來美國經濟的實質性問題，卻都尾隨著其他經濟體的階段性危機。 　　例如，2011年8月，標普調降美國主權評級引發了所謂的“美債危機”，美國經濟並不見危機，反而開啟了強勢的“周期性領跑”，但歐洲主權債務危機卻惡化升級；2012年末，美國財政懸崖又鬧得滿城風雨，但美國經濟復甦未見退潮，反而呈現出漸趨強勁的內生動力，但新興市場經濟體卻發生了局部金融動蕩。

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