【 第1頁 第2頁 】

金融資本遷徙 警惕新一輪通脹

http://www.CRNTT.com   2013-02-27 09:07:20

貨幣乘數是指基礎貨幣通過商業銀行信用擴張的倍數，是觀察貨幣供應量的關鍵指標。從某種意義上來說，資本體系下的經濟增長、信用擴張和貨幣乘數放大具有內在一致性，是金融資本向實體經濟傳導並相互反饋的因果過程，雙方通過資產、負債建立勾稽關係。在過去兩年的信用收縮過程中，發達國家央行為減輕去杠杆的痛苦，投放大量貨幣修復銀行資產負債表，並為政府債務危機疏困。這部分流動性主要在金融系統體內循環，並未經銀行信貸大規模流向實體，導致債券、黃金、消費股等避險類資產高估。隨著經濟轉暖觸發金融市場風險偏好和實體復甦共振，極可能推動進入新一輪通脹。不過與以往復甦不同的是，市場蟄伏著的龐大資金，恐加速推高通脹，甚至發展到失控，而這又會對債務市場構成致命打擊。 　　全球正經歷自1929年至1933年以來最大一次債務收縮所引發的經濟調整，脆弱的經濟和龐大債務市場經不起高利率的衝擊。以美國為例，1980年作為分水嶺，前30年經歷若干輪經濟周期和石油危機，整個信貸市場債務規模占國內生產總值（GDP）的比重大約控制在150%左右。但1980年後的30年，隨著科技革命、全球化帶來的低通脹高增長，卻也縱容了債務擴張，債務占GDP比重躍升到370%，並最終綁架了經濟增長和貨幣政策，成為債務約束下的經濟增長潛力下降。30年來，聯邦基金利率和債券收益率的高點低點逐漸走低，直到現在接近於零。在此情況下，各方是否做好利率突然上升的準備？相信沒有任何人敢輕易得出結論。 　　文章最後說，我們對於當前復甦不能盲目樂觀，如何拿捏經濟運行節奏，逐步回收流動性，同時調整債務將考驗各國智慧。而站在這個角度來理解20國集團公報呼籲貨幣政策應減少負面溢出效應，以及隨後美聯儲官員終止量化寬鬆政策的言論，和國內房地產調控、央行天量正回購，或許要清晰很多。畢竟復甦與通脹賽跑，當金融資本萌動的時候，政策鬆鬆油門是有好處的。

【 第1頁 第2頁 】