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假如地方債的循環被打破

http://www.CRNTT.com   2011-10-04 09:22:49

中評社北京10月4日訊／過去十多年，中國地方政府得益於賣地和發行債券兩個渠道，快速增強了投資能力。這種陡增的投資能力，是支撐中國經濟增長率超過10%的重要因素。但無論是這種投資能力，還是資金來源的兩個渠道，都是不可持續的。 　　上海證券報發表中央財經大學教授袁東文章認為，儘管過去十多年各級地方政府財政收入以兩位數增長，但預算內收入支撐既定和新增純粹公共性開支（特別是社保和醫保），已是捉襟見肘，不可能再有財力支持地方政府的投資。因而，投資只能來源於不列入預算的資金，使得這種大規模地方政府收支在財政預算上得不到反映，不公開，不透明，缺乏監督。這就很容易理解，為什麼一些大型設施項目，無論是審批程序，還是項目的適用性和工程質量，抑或資金使用中的損耗，都日益成為不容忽視的問題。 　　土地財政的弊端久已引發多方詬病，近兩年來也受到了房地產宏觀調控政策的打擊。但從長期來看，只要體制改革不到位，土地就依然會是各級地方政府增強投資能力的主要算盤。短期看，賣地收入的暫時減少，債券發行得到進一步突出。不同於銀行貸款的是，地方政府主導發行的各類債券基本是中長期的。這些債券融資，往往被地方政府通過不同融資平台間的周轉，變為了項目公司的資本金，起到了股權資本的作用，支撐起了融資平台不斷膨脹的銀行貸款。然而，這種支撐是虛假的，因為作為支撐的資本金完全來自債務性質的債券融資。這將引起相當部分資金流轉的混亂。一旦鏈條中斷，造成的金融失序將不可等閑視之。 　　因得不到有效監督，是否發行債券，發行多少，何時發行，債券期限如何設計等，幾乎完全取決於地方政府的決定。即使發改委發布的行政規章對債券發行有著粗線條的界定，但地方政府主導發行的債券決策仍然是不透明的。儘管在公開媒體上也有債券發行公告和募集說明書，但承銷商和信用評級機構則是基於一時利益，對債券能否償還、如何償還、材料是否真實等並不在意，有些償債抵押品已重複抵押了多次，而有些抵押是不可能產生償債效用的（如公園、醫院等）。 　　更成問題的是，像建設保障房這樣的大規模公共投資項目，不可能產生償債所需的現金流，因此不具備發債融資的條件。如果放任地方政府為此發行債券籌資，無疑為將來製造了問題。

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