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王建：對當前宏觀經濟形勢及政策的分析

http://www.CRNTT.com   2011-04-30 07:53:21

目前通脹不是貨幣供給過量的結果 　　文章指出，中國目前的通脹，是由輸入型通脹、食品推動的結構型通脹，以及由工資推動的成本推進型通脹複合形成的。這三類通脹的共同特點，都是首先導致企業生產成本上漲，然後是企業為保住利潤水平，以提價方式向市場釋放成本上漲壓力，所以這三種通脹，又都可以歸結為成本推進型通脹。由於成本上升，企業對投資資金與流動資金的需求都會增加，所以也會引起貨幣量的增長，但是貨幣量的增長是結果而不是原因。 　　這幾年通脹反覆出現，很多人都把發生通脹的原因歸結到是中國的貨幣長期超發，由此形成流動性長期過剩，因此順理成章地認為應該通過緊縮貨幣來治理通脹。這樣的認識恐怕有很大問題，因為說近十年來，特別是自2003年的新一輪經濟增長期以來，中國的貨幣供給量過大是依據不足的。 　　所謂貨幣超發，是指貨幣供給量超過了經濟增長的實際需求。從貨幣（M2）增長率看，1991-2002年的平均增長率是23.1%，同期的經濟增長率是10.2%，貨幣超前經濟增長11.7個百分點，而2003-2010年，貨幣增長率是18.9%，同期經濟增長率是10.9%，貨幣超前經濟增長7.2個百分點。所以貨幣增長率超前於經濟增長率的幅度，近8年來是大幅度下降的。根據西方貨幣學派的理論，貨幣超發導致通脹一般最長只有9個月的滯後期，如果20世紀90年代至本世紀初貨幣是嚴重超發的，那早就會爆發嚴重的通脹，而不會持續到今天才爆發，更不會在1998-2002年出現年均0.4%的消費物價負增長，也就是一般所說的“通縮”。 　　如果說是自2003年以來新經濟增長期存在貨幣嚴重超發，就更站不住腳，不僅因為近8年來與1991-2002年比較，貨幣增長率低而經濟增長率高，更因為在新一輪經濟增長期中，中國經濟貨幣化的程度更深，規模也更大。 　　在轉軌過程中的中國經濟，貨幣供給量最終會被三個部分吸納，第一是經濟增長會吸納貨幣，第二是通脹，第三就是由市場化體制改革所形成的經濟貨幣化，比如以前產權和土地都不能交易，但是現在有了股市，土地也可以交易了，而這些都需要貨幣。所以，在貨幣增長率中扣除了實際經濟增長率和代表通脹水平的GDP平減指數後還有貨幣餘量，就可以看成是經濟貨幣化所產生的貨幣需求。

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