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貨幣彈性供給穩定了資本市場預期 | |
http://www.CRNTT.com 2011-02-06 08:39:51 |
文章稱,開年伊始即以調高準備金方式釋放了明確的貨幣政策信號,央行扮演著把好流動性“閘門”的“門神”角色。適度改變貨幣投向,或者減少貨幣增量,穩定社會流動性總量,甚至以特殊方式“釜底抽薪”,都有助於消除和化解物價上漲的貨幣依賴,雖然是實現“把穩定物價作為央行當前和今後一個時期的首要任務”的必要條件,但是卻不一定是央行貨幣政策考慮的唯一條件。那麼,可以預見到的一個可能結果,就是一定程度上降低物價,同時保持適度通脹,央行不必將資金閘門關死,市場發展需要這個資金“柴薪”營造熱度,資金之水過度不足或嚴重缺乏,經濟就會成為“無本之木”而失去物質根基。現在,央行給了社會一種明確的資金供給預期,應是最明智的結局。 文章分析,2011年央行要真正實現穩定物價的首要任務,少不了“兩條腿走路”的組合策略。這兩條給力的左右腿,一是貨幣回收的“右腿”,需要在去年多次調准和兩次加息的基礎上,繼續回收流動性的力度要有技術含量。另一是貨幣供給的“左腿”,需要在去年貨幣信貸減量的基礎上,繼續保持貨幣供給總量的減少。考慮到今年抑制通脹的任務艱巨,貨幣供給降幅力度會略大於去年,加上彈性變量降幅預估區間為17%-20%比較合理,對應的信貸總量正好是6.36-6.59萬億之間。央行預估2011年M2增長率16%,是一個相對保守、偏穩健的數字。 如果把整個流通中的貨幣需求比作資金池,那麼資金池中資金水量大小就取決於兩個因素,一個是貨幣投放這個“進水”層面的水龍頭水量,另一個是流動性回收這個“出水”層面的水龍頭水量。無論哪個“水龍頭”水量發生顯著性變化,都會影響到資金池中貨幣需求的滿足程度,由此導致需求背後使用資金的成本聯動變化,即反映資金供求的市場化利率發生特別的波動。要是在特定條件下需求保持基本不變,那麼央行“兩條腿走路”的貨幣政策變化,不僅在源頭上將合理減少貨幣投放,從而影響貨幣信貸的進水閘門;而且在流通環節進行流動性調節,從而影響資金池的出水閘門,所有這些舉措,都在很大程度上改變了資金池資金水位,促使資金供給和需求之間產生落差,進而尋求新的動態平衡。資金需求的饑渴症,必然推動利率水平向著新的動態平衡方向移動,利率的市場化水平理所當然地會跟隨性提高。由此可見,利率化改革破冰的最佳時期似乎已經出現。 |
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