【 第1頁 第2頁 第3頁 】

年底了，次貸危機發展到哪個階段？

http://www.CRNTT.com   2008-12-31 11:08:10

截至2008年年末，次貸危機尚處于第四階段的“海嘯”階段，由于美國信貸緊縮依舊嚴重，信貸緊縮的跨境傳染和向實體經濟傳染也既成事實；美國房市于2011年前全面觸底的可能性非常小，加上次貸危機升級後美國房市萎靡程度加深，不平衡程度加大，全球也普遍進入調整階段；金融行業內各領域已經出現萎靡迹象，行業萎靡從金融領域向實體經濟廣泛擴散，全行業的信用評級均有所下降，未來次貸危機的持續時間、波及範圍和影響深度可能將超出市場偏向樂觀的預期。　 　　五個不確定因素 　　此外，次貸危機由“海嘯”階段向“死海”階段、“潮變”階段和“回潮”階段的發展可能也幷不遵循較爲平穩的演化方式。一系列不確定因素的存在，不僅使得階段轉變的具體時點無法確切預測，而且還可能導致階段演化過程中出現市場大幅動蕩、甚至出現暫時性階段反復的現象。這些不確定因素包括：　 　　其一，美國經濟是否具有足够韌性存在不確定性，如果美國消費傾向、消費模式和消費文化出現根本性逆轉，如果美國勞動生産率出現突然的大幅削弱，那麽次貸危機進入最後兩個恢復階段的時點將大幅推後；　 　　其二，金融領域風險蘊藏程度存在不確定性，如果歐美信用卡、消費者信貸、對沖基金和共同基金實際面臨的困難遠遠超出預期，如果新興市場經濟體由于金融脆弱性而陷入局部金融危機，那麽次貸危機作爲金融危機的衝擊將大幅加大，甚至可能出現階段反復，比如，在以經濟危機爲主體的“死海”階段中又短期轉變爲以金融危機爲主體的“海嘯”階段，然後又在風險因素交替變化和相互作用之後又再次發展爲“死海”階段；　 　　其三，全球救助政策的可持續性和協調性存在不確定性，如果救助政策後續開展面臨較大資金約束，或者不同經濟體之間的救助政策相互衝突幷缺乏有效協調與合作，那麽次貸危機的階段演化將更趨複雜，進入恢復階段的時點將大幅推後；　 　　其四，新興市場經濟體的增長持續性存在不確定性，次貸危機階段演化的平穩很大程度上取决于新興市場能否在危機階段起到更大的作用，如果主要新興市場經濟體出現和歐美發達經濟體程度相似的大幅衰退，無法支撑起危機階段的世界經濟增長，那麽次貸危機第四和第五階段的持續期將顯著延長；　 　　其五，信心恢復存在不確定性，次貸危機前四階段的演化過程表明，市場信心的變化往往難以預期，很小的利空因素就能在信心受損的影響下造成較大動蕩，如果未來的經濟數據、財經要聞、政要講話，甚至是市場流言出現動搖信心的迹象，幷未能得到及時有效的應對，那麽次貸危機可能在未來發展中出現有如2008年9月那樣的劇烈惡化。（作者程實，金融學博士、宏觀經濟分析師）

【 第1頁 第2頁 第3頁 】