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通脹掩蓋下的經濟探底

http://www.CRNTT.com   2011-06-23 08:41:18

文章認為，因為是虛火,針對通脹的降溫措施將很難導致經濟的平穩回落,很可能出現總需求較快下降與通貨膨脹回落的情形。 　　第一個跡象是中長期貸款繼續回落。5月中長期貸款增加2447億元,近兩年來新增占比首次降到50%以下。信貸結構變化也隱含了兩大現實問題:一是短期貸款和票據融資的增長可能更多來自需求方面,即反映實體經濟流動資金趨緊;二是中長期貸款降幅較大更多與供給面因素有關,在即期必然造成通過大項目投資拉動增長的推動力下降。因此,如果投資增長不可持續,是否存在新動力予以抵補？ 　　第二個跡象是實體經濟融資成本走高。盡管央行慎用加息工具,但由於商業銀行普遍實施了貸款利率上浮,民間借貸成本普遍也在30%以上,這將進一步下壓投資需求,並導致實體經濟呈現逐步回落態勢。 　　第三個跡象是對通脹的忌憚導致個人所得稅改革和工薪收入增長難以推行,這將在未來很難看到社會消費品零售總額保持較快增長。 　　文章指出,貨幣當局能否放鬆貨幣政策？顯然不應該也不可能。這是因為,在總需求不大可能出現上升的背景下,放鬆貨幣並不意味著資金真正流入實體經濟部門,而更可能再度出現的狀態是資產成為對貨幣放鬆避險的“池子”。 　　此外,在未來的貨幣博弈中,如何應對美聯儲的政策仍然是我們面臨的難題——試想,塑造本輪經濟周期和通貨膨脹的不恰恰是之前的兩輪量化寬鬆嗎？ 　　一旦美國第三輪量化寬鬆貨幣政策這一非理性政策變為現實,則勢必出現中國的貨幣對內貶值與對外升值仍將持續,而全球資本繼續湧入中國,導致外匯占款進一步上升,央行將不得不繼續提高存款准備金率,這將造成實體經濟融資成本持續提高,資金鏈進一步緊綳。中國的企業部門和居民部門將同時面臨通脹上升而自身境況變壞的風險。

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