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中國當前的經濟與金融風險

http://www.CRNTT.com   2014-06-16 08:59:56  


 
  第二,中國經濟仍然面臨下行壓力。2014年實際的增長速度可能會略低於政府確定的增長目標,但不會相去太遠。我們通常說推動經濟增長的是三駕馬車,即投資、消費和出口。大家知道出口增速在很大程度上取決於外部需求,消費也相對穩定,而且不可能在短時間內快速增長。最後是投資,主要包括製造業、基礎設施和房地產投資三個方面。製造業投資基本是穩定的,因為從出口和消費來看不太可能出現激烈的變化。房地產市場可能會有一些風險。而目前政府已經採取一些措施來促進投資,包括增加現金流動性和加速棚戶區改造等等。但是,現在的問題是即使想推動增長,政府無論在流動性擴張還是融資條件等方面都已經面臨更多的制約,地方政府也不再可能像過去那樣肆意籌資,所以政府能夠採取的穩增長措施的效果也會遠不如以前。另外很重要的一點是我們過去對所謂的改革紅利有誤解,似乎政府以加快改革,增長就會加速。最近IMF有一個研究表明,假設十八屆三中全會關於改革的決定現在得到忠實的落實,2014年的GDP增長率可能會降低0.2個百分點,而到了2020年,GDP增長潛力才有可能提高2個以上的百分點。所以,短期來講,如果改革措施全部實施,負面影響可能會更大。這是因為資源在進行重新分配的時候,比如從公有行業到私有行業,一些國有企業會被關閉,這樣首先會使經濟增長放緩,然後資源在私營企業中發揮的作用,增長才會加速,但這個過程需要時間,不可能瞬間完成。正是因為這幾個方面的原因,我認為從長期來講,較快的、可持續的增長潛力還是可期的,但短期看經濟增長仍然面臨下行風險,增長加速或者穩定之前可能還會首先進一步放緩。

  第三,當前最重要的風險是金融領域。很多人擔心就業壓力,就業問題可能被誤導了。有不少官員和經濟學家一直說如果增長降到7%附近,失業問題就會很嚴重,因為城鎮還需要1200萬個的工作,不知道這個數字是如何得出的。1998年,政府提出8%的增長目標,那時每年勞動力增加800萬,城鎮每年需要1200萬個的新工作以確保充分就業和社會穩定。今年的增長目標是7.5%,現在每年勞動力減少300萬,算不出來城鎮如何還會每年需要1200萬個新工作。現在經濟增長已經降到7.5%以下,但我們還在經歷勞動力不足和工資快速上升的問題。所以,總的來說,如果增長速度下降太多,就業可能會有問題,但在當前這不是最大的風險。

  金融領域存在最嚴重的風險,一方面我們必須認識到,中國是唯一一個沒有經歷過大規模金融危機的新興市場經濟,這個特例能否繼續保持下去?中國目前金融一直的程度非常高,比全世界平均水平高,而且比很多低收入國家水平還要高。過去我們沒有遇到太大的增長問題,因為受管制的金融體系還是能夠有效地將儲蓄轉化為投資。另外,政府介入金融活動也有助於促進金融的穩定性。但現在的問題是這些抑制性的金融政策已經難以為繼,第一,由於包括資本在內的資源的錯配,已經使中國的增長模式長期來看不可持續。第二,影子銀行體系和熱錢流動等問題的存在,強力證明了目前利率管制政策已經難以為繼。所以我們要進行改革,全面性改革計劃是在去年推出的,在金融領域中的改革包含11個重要的方面,易綱副行長把它們概括為三個方面,第一是市場准入,第二是市場開放,第三個是監管改進。金融改革在很大程度上是市場創新倒逼政策創新,影子銀行當然有風險,但是我們可以把它看成是市場對於抑制性金融政策做出的自發反應,其實也是一種自發的利率市場化。

  關於金融風險,具體而言有幾個判斷。第一,我們的金融體系確實有很多問題,但是我認為最大的金融風險不是資不抵債或者資本金損失,而可能是流動性緊縮。第二,存量不是問題,但流量可能是個問題。比如我們現在擔心地方融資平台可能帶來的金融風險,但政府有能力化解地方融資平台已經積累的那些問題,但如果這些問題不斷放大,總有一天政府會無法應對。所以我們推進金融改革,是為了化解已經出現的問題,同時改進資源配置的效率,但同時我們要想法設法地控制新的風險,避免金融危機。


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