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中日協議凸顯人民幣國際化困境

http://www.CRNTT.com   2011-12-31 08:32:17

避免重蹈日元國際化覆轍 　　文章認為，中日貨幣協議與中國的人民幣國際化戰略非常契合。人民幣國際化是分階段推進的：首先，鼓勵在貿易計價和結算中使用人民幣，然後鼓勵在國際投資中使用人民幣，最後是鼓勵在外匯儲備中持有人民幣。中國一直在單方面實施這一戰略，並已經在近期內計劃允許離岸人民幣持有人在中國股市投資。 　　不過，在人民幣國際化的過程中，尤其需要警惕日元國際化的悲劇。日元國際化正式啟動於1984年，但如今已可明顯作出判斷：日元國際化是失敗的。上世紀1990年泡沫經濟危機之後，日本學者已認識到：國際化後的日元至多是一種“載體貨幣”（transitcurrency），其主要功能就是用於國際金融市場中的套利交易（carrytrade）。 　　如今這一角色發生了微妙的變化，人民幣似乎占據主導地位。中日之間的新協議真的能夠大幅增加人民幣與日元之間的直接交易，無需通過美元這個中介，這意味著人民幣的國際地位將得到大幅提升，這將加快多貨幣主導世界的進程，但只是達到最終目標的一小步。 　　為了解決嚴重的歐債危機，法德兩國正在試圖通過修改歐盟條約來推動一個由數國主導的“雙軌制”歐元區的設想，但面對亞洲貨幣結盟的新動向，這可能只是一個權宜之計，從長遠來看不一定是個好主意。 　　中國想挑戰美元的霸主地位，還需作出一些根本性的政策決策：包括改變幹預和清理市場的戰略、放開利率、建立規模更大的公司債券市場、進一步放鬆對國際資本流動的限制、推動銀行體系的市場化改革，此外還要避免房地產過度投資帶來的樓市崩盤。 　　美國的態度則十分鮮明。他們認為，對人民幣的國際化既不該鼓勵也不該阻撓，而是應該讓市場來選擇。儘管中日之間貿易發展良好，但兩國的正式政治合作受到各種緊張因素（從領土糾紛到歷史傷疤）的阻礙。 　　雖然中國媒體報道大肆炒作兩國的承諾，即鼓勵在結算雙邊貿易時使用兩國的貨幣，但是這種操作自中國在2010年年中出台相關改革後早已可行。然而，用日元和人民幣結算的貿易量迄今仍很小，以至於不存在統計此類貿易的官方數據。 　　從日本購買商品的中國企業，需要將人民幣兌換成美元，才能進行購買，原因是日方企業仍不願接受人民幣。同樣，日本企業從中國購買商品時，也需要將日元兌換成美元。促進此類貿易的關鍵障礙，是中國不願放鬆其對資本賬戶的管制，這意味著除了香港這樣的人民幣離岸中心外，得到人民幣的外國企業無處投資這些資金。

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