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排除制約中國股市前行的三大障礙

http://www.CRNTT.com   2009-03-24 08:57:11

股民購買這類股票時，就應考慮這種全流通的風險。因爲在海外全流通背景下的股票IPO發行，通常的市盈率在10倍左右。然而，我國股市在股改新老劃斷後，發行的300多隻股票，發行的平均市盈率高達30倍，最高爲99倍的中國遠洋(601919,股吧)公司，居然比股權分置時期股票發行的市盈率還高。發行時過高的IPO，一方面導致了由于一級市場IPO發行市盈率過高，爲二級市場的過度泡沫化埋下了禍根，另一方面也導致了“大小限”的積累越來越多。  　　爲什麽海外發達國家全流通市場沒有“大小限”而我們却有呢？原因還是在于我們對“新老劃斷”這一重要的時點沒有進行大張旗鼓的宣傳，沒有告訴股民從2006年5月18日起買的股票已經是全流通股票了，以至于中國股民在新老劃斷後，仍然在以股權分置時代的思維以如此高的價格在一級市場申購和二級市場買賣，沒考慮到它一年或三年後將自動流出的風險。而一旦面臨“大小非”和“大小限”解禁後的壓力，發現他們的成本只有1塊錢，加上數量巨大，人們在恐懼的同時，一方面對市場喪失信心，另一方面又表達只有中國股民才會有的對“大小限”難以接受。  　　截至2009年2月25日，在深滬股市1600多家上市公司的1.88萬億總股本中，解禁的“大小非”只有1100億股，實際賣出的僅有200多億股。流通股只有7100億股，僅占38%；而“大小非”和“大小限”兩者合計竟高達1.17萬億股，占市場股本總額的62%。而今明兩年將是“大小非”和“大小限”集中解禁之時。據統計，2009年將有6800億股左右的非流通股解禁，而2010年這個數字將是4700億股左右。即使2009年不考慮一級市場新的股票發行量，二級市場新增的可流通股票量仍然相當驚人，市場壓力依然巨大。　 　　“大小非”和“大小限”源源不斷的增加給市場造成巨大的全流通風險。由于這些股票都是以一元錢左右的成本作價入股的，這和股民在市場上十幾元甚至幾十元的IPO價格形成鮮明對比。即使股市跌到1000點，“大小非”和“大小限”仍有利潤空間。這是股市抬不起頭來的主要原因。  　　“一股獨大”高拋低吸將帶來新問題  　　中國股市的第三大障礙是一股獨大背景下形成的大股東利用信息不對稱進行高拋低吸的資本運作。這一問題隨著限售股的解禁上市公司全可流通的比例越來越大，進入全可流通的上市公司將越來越多，越來越多的上市公司已經幷將學會高拋低吸的資本運作。因此，即便在未來三年內我國股市將以其重大的創傷，中小股民重大的損失，以及由于股市不振對國民經濟重大的不利影響爲重大代價，去自然消化大小非和大小限這兩大障礙，然而，一股獨大背景下形成的大股東利用信息不對稱進行高拋低吸的資本運作，這一懸在我國股市頭上的至今人們還沒有覺察到的第三大障礙正在悄悄形成之中。  　　歐美發達國家上市公司股權結構相對分散，持股比例在10%以上的單一第一大股東已實屬罕見，這使得公司的治理結構相對科學，董事會則以非股東背景的獨立董事爲主，互相制約，因此不存在大股東一股獨大和一股獨霸的情况，也就不存在大股東利用信息不對稱高拋低吸進行資本運作。

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