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劉煜輝:人民幣匯率將保持相對穩定

http://www.CRNTT.com   2015-03-26 09:50:54  


 
  政策將著力降低企業融資成本

  問:貨幣寬鬆會否加劇人民幣貶值的壓力?

  劉煜輝:個人判斷,應該是調內部結構優先,而非名義匯率。政策將著力於降低中國企業融資成本、土地成本,降低中國企業合併成本以及鼓勵私人資本進入創新型、知識服務型行業。融資成本、土地成本、並購成本,以及行業准入門檻,這些都會最終影響勞動成本,以此來提高生產率,重塑國際競爭力,最終形成對人民幣均衡匯率的支撐。

  降准和減息甚至某種形式的量寬對衝通縮可能是政策常態,而非名義匯率。

  有人擔心貨幣放鬆會加劇人民幣貶值的壓力。我個人認為利率和匯率的聯系是有條件的。在三元悖論中,貨幣自主性與固定匯率在資本管制條件下,某種程度上是可以兼容的。盯住美元,當美元過強時,會增加經濟下行的負向因素,但貨幣鬆弛對衝經濟下滑,保持金融穩定,會產生單位產出勞動力成本改善的預期,從而穩定相對國際競爭力。

  貨幣放鬆不構成人民幣貶值的理由,至少主要不看這個。結匯意願更多還是看美元強弱。市場是這樣想的,央行也是這樣做的。目前人民幣匯率的壓力主要在於此。

  G2共生結構客觀上固化了人民幣對美元盯住還會在相當時間內延續。2005年人民幣匯改以來,盡管人民幣兌美元升值了30%,但人民幣事實上還是盯住美元的機制,只不過從硬盯住轉向了軟盯住。我個人感知,在人民幣國際化初步達成之前,人民幣兌美元仍將長時間保持相對穩定,所以如果美元已經進入了升值周期,那麼人民幣有效匯率大概率仍會在升值軌道中。



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