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沈建光:2014年中國經濟的兩大風險

http://www.CRNTT.com   2014-01-23 09:05:34  


 
  另一個風險源於改革協調推進的困難。在筆者看來,雖然三中全會提出的改革方案十分全面,但在如何協調推進諸多改革措施方面缺乏明確指引和時間表。以利率市場化為例,可以預見,決策層今年推進此項改革的進程將明顯加快,但正如上文所言,自去年6月以來出現的多次銀行間市場利率攀高卻增加了筆者的憂慮。雖然錢荒與海外資本流動、貨幣政策轉向、財政存款投放速度以及監管層強化監管等多重因素有關。但問題的關鍵是如此高額的資金成本,實體經濟如何承受?

  當前國內工業生產企業已經連續22個月處於通縮,而一年期貸款加權平均利率已超過7%,意味著製造業承受的正利率接近9%,如果算上從影子銀行的融資,成本恐怕更高。那麼,究竟是何原因導致資金成本不斷攀高?

  在筆者看來,一種解釋是金融改革的單兵突進的問題。現在存在相當多的資金需求方,且這部分群體對資金價格並不敏感。這部分群體則主要是三類,一是產能過剩企業,由於缺乏退出機制,中國僵屍企業大量存在占據了相當多社會資源;二是地方政府融資平台,由於存在政府隱形擔保以及債務可以展期借新還舊,融資平台似乎不在乎資金價格的大幅上漲;三是房地產企業,高利潤支持起可以負擔資金上漲的壓力。

  因而,進一步推斷,由於上述企業對利率變化不敏感,如果金融改革推進過快,利率市場化進展快但對國企改革、財稅改革、政府行為約束沒有很好推進,貸款需求巨大之下,利率上漲必將帶動整個資金價格繼續走高,而這將使得本就融資困難的中小製造業企業進一步受到擠壓,傷害實體經濟。

  整體而言,筆者認為,今年中國經濟仍將是機遇大於挑戰。但是落實各項改革措施時充分考慮改革陣痛,防止投資增長大幅下滑;同時特別關注金融改革單兵突進的風險,不讓局部金融問題演變成系統性金融危機,才能繼續維持7.5%左右的增長。

  2014年01月22日09:00來源:財經網 


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