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到底是什麼原因導致中國資金面驟然緊張

http://www.CRNTT.com   2013-06-25 08:43:59  


 
  2008年期間,面對國際金融危機加劇和國內經濟增長下行壓力,中國出台了一系列經濟刺激計劃,隨著銀行信貸規模擴張以及投資加速,經濟出現了強勁反彈,但由此引發的企業杠杆率(債務率)也開始持續上升,特別是今年以來,經濟處於下行區間,企業利潤增速全面下滑,以及虧損面不斷擴大導致企業賬款拖欠現象嚴重、賬款構成比例上升、賬款周轉率下降等風險開始顯露。

  GK Dragonomics統計數據顯示,中國企業債務從2011年占GDP的108%上升至2012年的122%,創出近15年新高。特別是國有企業大部分上馬的都是“大項目”、“大工程”,投資回報的周期相對較長,而銀行信貸的期限較短,存在期限不匹配的問題,近兩年快速增長的信貸,未來很快迎來償債的高峰,部分高負債的企業可能面臨資金鏈緊張甚至斷裂的風險。

  此外,從政府層面看,地方政府通過表外貸款、企業債券、銀行間債務融資等形式“加杠杆”的態勢再度卷土重來。大量社會資金通過信托業流向地方政府融資平台、房地產、工商企業等實體部門,在經濟下行風險加大與企業經營困難的情況下,面臨較大的償付風險。據中央國債登記結算公司統計,2012年全年銀行間債券市場發行的城投類債券(不包括定向工具)累計達到6368億元,同比增長148%;占銀行間市場當年發行總量的比例達11%,較上年同期上升7個百分點。政府償債能力不足以及債務隱患也逐步顯現出來。

  在這樣的背景下,較高的債務水平根本無法維持,迫切要求債務清償,這就是美國經濟學家費雪提出的所謂的“債務—通縮”。“債務—通縮理論”揭示經濟體在“過度負債”負債條件下,遇到外部衝擊後,債務與緊縮相互作用,產生導致經濟循環下滑的機制。

  進一步地分析,經濟萎縮導致了政府和私人部門資產負債表的惡化,主債務的增加將導致市場違約擔憂情緒的上漲和融資成本的上升。“去杠杆化”效應將使各部門的資產負債表進一步收縮,貨幣乘數大幅走低,市場流動性下降導致投資信心不足,資本溢價風險放大導致借貸能力下降。

  由於風險偏好的改變,“現金為王”成為人們更多的選擇。隨著公眾開始貯藏現金,貨幣流通速度下降,造成名義利率下降,但是通脹可能下降得更快,因此實際利率上升,加重了借款人的債務負擔。 


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