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許小年：金融改革的啟動路徑

http://www.CRNTT.com   2013-05-07 11:14:03

許小年，現任中歐國際工商學院經濟學和金融學教授，曾任職美林證券亞太高級經濟學家，世界銀行顧問。（資料圖） 　　中評社北京5月7日訊／“自金融危機以來，金融體系的發展，我個人認為是處於一種倒退狀態，結果造成整個金融系統風險的上升。2000年前後我們花了那麼大的力量進行銀行改革，這個成果在這幾年中基本消耗殆盡。…改革思路需要調整一下，應該是基層創新和頂層的總結與推廣相結合，而不單純依靠頂層設計。”財經網於5月6日登載中歐國際工商學院經濟學和金融學教授許小年的評論文章“金融改革的啟動路徑”，全文內容如下： 　　改革思路需要調整一下，應該是基層創新和頂層的總結與推廣相結合，而不單純依靠頂層設計。 　　■ 金融不能淪為政策工具 　　好在2000年前後搞了銀行改革，否則的話，銀行體系無法承受“4萬億”和“4萬億2.0”的重壓。 　　過去我們一直強調政企分家、政金分家，但實際發生的與之相反，政府、金融機構和企業在國進民退大趨勢下越走越近。以“4萬億”為代表的財政刺激政策大部分都貨幣化了，真正的財政投入不到2萬億，政府和國企的投資項目主要靠銀行貸款，由金融機構出錢。在拉動內需以及產業政策的強力影響下，金融機構的獨立性受到侵蝕，獨立評估風險和收益的能力、根據風險和收益的平衡選擇項目的能力不斷降低，為政府的拉動內需和扶持重點產業服務，金融機構再次淪為政策工具。 　　不僅是信貸、保險、資本市場，貨幣政策實際上也以穩增長為唯一目標。貨幣政策目標的官方表述雖然是多重訴求，例如穩增長、調結構等等，其實大家心里都明白，最硬的指標還是GDP增長，而且貨幣供應作為總量政策，不具備調整結構的作用，結果就是為了保增長而繼續發鈔。 　　為了保增長，2009年前後的貨幣政策說是適度鬆寬，哪裡是適度？分明是極度鬆寬，極度鬆寬的貨幣政策所帶來的危害不僅是長時間的通脹壓力，現在大家在菜市場、在超市里感覺到的通脹，和公布的CPI數據有不小的出入。更嚴峻的挑戰是，由於長時間的低利率政策，造成了市場資金成本的扭曲，直接助長了一大批低效甚至無效的項目上馬，這為中國經濟埋下了很大的隱患。 　　第一次貨幣和信貸的極度放鬆在2009、2010年，第二次放鬆就是民間盛傳的“4萬億2.0”版。從2012年下半年開始，金融而不是財政，再次充當了主要的資金供應渠道。如果我們回顧一下社會融資總量對GDP的比率，2012年只比高峰期的2009年略低一點，當然，這一次主要是通過資本市場直接融資，而不是銀行貸款。 　　自金融危機以來，金融體系的發展，我個人認為是處於一種倒退狀態，結果造成整個金融系統風險的上升。2000年前後我們花了那麼大的力量進行銀行改革，這個成果在這幾年中基本消耗殆盡。現在回過頭來想一下都後怕，幸好2000年前後搞了銀行改革，否則銀行體系無法承受“4萬億”和“4萬億2.0”的重壓。

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