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為城市化融資

http://www.CRNTT.com   2013-03-18 08:47:54

與成熟市場經濟體相比，中國上述城鎮化融資模式的透明度和規範化程度較低，受到宏觀調控影響較大。平台公司開展各種融資活動，與地方政府信用之間的關係不夠清晰。特別是以信貸為主的融資方式，透明度和市場約束力較低，存在重複抵押、不合格抵押等行為。交叉性金融產品存在不小的潛在風險。從還款來源看，地方政府主要依賴土地收入，相當於一次性預支了未來城鎮化的收益，這容易造成高房價等副產品。 　　長期以來，地方政府融資的擴張和收縮受宏觀調控影響很大，缺乏制度化和規範化。政府融資平台的發展情況清楚地反映了這一點。地方融資平台從20世紀80年代末起步以來，在經濟過熱時特別是在1994年被多次清理，但1997年亞洲金融危機後，政府融資平台大規模發展，通過政府的大規模投資以便為中國經濟走出危機注入動力。而在2008年金融危機中，中央更是空前地放手鼓勵地方融資平台發展，並最終推動中國經濟率先實現快速復甦，並保證了預期經濟增長率。 　　數據顯示，至2010年底，全國省、市、縣三級政府共設立融資平台公司6576家。此後隨著經濟企穩，融資平台再次受到清理整頓。從宏觀經濟穩定的角度，對地方融資行為的管控有其必要性，同時也說明了我國尚未建立市場化的城鎮化融資模式。 　　現實地看，中國離西方理想化的融資模式還很遠，不可能很快實行。財政問題涉及中央與地方關係的重構，也涉及政治治理改革。當前地方推動城市化有其合理性，從這個角度說不可能完全杜絕地方債務。地方沒有增稅的權力，但有對土地和其他要素的支配權，地方把這些要素和銀行資金結合起來，就能夠改善基礎設施和城市外貌，招商引資，推動增長。土地的價值會因此增加，地方出讓土地收入也會增加，從而形成一個循環。在這個循環中，土地收益增加是地方從城市化中獲得的主要收益。 　　城市化進程中地方政府的推動或不可避免。現在地方政府又多了一個很大的支出責任，就是提供保障性住房。要讓保障性住房建設任務達標，就必須在融資渠道上繼續給地方政府開口子。 　　■ 可持續融資設想 　　未來可能會形成一個更加豐富複雜的地方融資體系。 　　首先，當前的平台公司、政府相關部門和單位代理地方政府借債的模式還會延續下去。現有的部分項目還將持續很長時間，而新的一些融資需要，比如建設保障性住房還是要靠現有的融資體系來滿足。 　　其次，直接融資的比例會越來越高。地方自主發債會是一個方向，不僅是要允許平台公司發債，而且要允許地方政府發行市政債券，更多地利用市場來評級和給地方債券定價。對於更新基礎設施等增加的債務，會形成相應的資產，也會產生現金流，能按市場化的方式運作。 　　最後，地方在財權上應有更多自主權，以便從城市化中獲得好處，減少對土地財政的依賴。通過這些改革，地方財政會變得更有彈性，而在金融渠道上，則更透明和市場化，約束就會加強。

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