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用外匯儲備解決國內問題或有可為

http://www.CRNTT.com   2012-03-20 08:53:52

中評社北京3月20日訊／2011年以來，歐美政府債務危機持續發酵，各界高度關注我外匯儲備的資產安全和投資方向調整問題，眾說紛紜。經濟參考報發表發改委經濟研究所財政金融室主任張岸元文章表示，根據對債務危機以來國際金融市場的觀察，結合中國已經開展的外匯儲備多元化投資實踐，可形成以下觀點。 　　短期內美元資產安全性狀況尚可接受 　　美債危機以來，市場預期美國可能通過債務貨幣化軟性違約方式緩解矛盾，一度普遍認為Q E 3推出在所難免。而事實上，主權債務評級下調並沒有導致美國債收益率上升、美元對內通脹和對外貶值。相反，美債收益率反覆下調，以中國持有美國債約萬億美元計，去年8月至今，數次出現我持有美債賬面浮盈數十億美元的情況。美聯儲也沒有推出嚴格意義上的Q E3，僅採取“扭轉操作”，維持持有國債平均期限穩定。美元不僅沒有呈現貶值趨勢，反而中期走強。 　　其中原因較為複雜，籠統地說有四條：一是市場對美國長期財政狀況已經有非常明確的認識，預期已經被消化。二是採取通脹政策緩解聯邦債務與美聯儲的基本職能相違背；美國很清楚，通脹對美元地位的長期負面影響將制約美國的國際融資能力，因此短期內沒有出台飲鴆止渴的政策。三是通脹將不可避免地導致國債利息支出上升，短期內惡化赤字狀況；維持國債低收益率狀況更可能成為聯儲與財政部的政策契合點。四是因為歐洲情況更加糟糕，歐元占美元指數比重高達75.6%，在沒有絕對價值標準的情況下，美元貨幣走勢不僅取決於本國經濟金融狀況，而且取決於其他權重貨幣。 　　長期安全性前景不容樂觀 　　根據美國財政部和國會預算辦公室(CBO)公布的數據和分析預測，可以得出結論：美國財政支出的剛性決定了減支空間有限；近期經濟狀況下，按照現行稅制結構，財政增收異常困難；未來最可能的前景是政府繼續滾動發債，財政保證付息，而且可能不是一代人能夠解決的問題。 　　目前政治框架下，兩黨超級委員會根本拿不出有新意的方案；今年大選塵埃落定之後，可能會有一些新的舉措。從黨派政治角度看，共和黨上台似乎更加有利於減赤。若共和黨入主白宮，根據其一貫立場，估計不會出台新的增稅方案，自主支配支出可能保持原有預測規模，而社保、醫保和醫療救助等民生支出可能會削減《本土投資法案》雖面臨黨派政治以及實際效果不確定兩方面因素的掣肘，但仍可能推出。而如果民主黨繼續執政，維持國會白宮兩黨分治局面，前景可能較為悲觀。共和黨人將一如既往，繼續反對奧巴馬的稅制改革計劃，支出方面更可能維持剛性增長。 　　至於歐債方面，短期和長期的前景都不樂觀。目前，歐洲基本不具備解決自身債務危機的政治條件。2011年下半年以來，德法頻繁推出解決債務危機的方案，如組建財政聯盟等，這些設想在理論上無疑是正確的，但鑒於此前歐元區組建走過的漫長的政治歷程，很難認為在可預見的未來有關財政紀律會付諸實踐。筆者揣測，法德迫不及待地屢屢拋出新概念，其背後主要動機還是2012大選。薩克奇等政治領導人的政治生命也許只剩下幾個月，在這種情況下，各界不會認真對待這些方案，2012年，圍繞歐債的金融動蕩仍將持續。 　　某些傳言所言不謬，有關國家應該著手準備某些國家退出歐元區的金融對策預案。理論上講，歐元區最強的國家和最弱的國家都可能選擇退出，但最大的可能性還是南部個別國家選擇退出，北方國家繼續保留歐元區的框架。如果出現這一局面，歐元匯率、歐債價格、個別國家資本管制政策等，都可能發生趨勢性變化。究竟未來市場會如何理解這些變化，目前很難判斷。

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