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周其仁：貨幣是怎樣煉成的

http://www.CRNTT.com   2011-04-13 11:28:31

跨越式發展的高鐵不過是中國諸多產業部門中的一個。是的，“鐵公基”、電力、能源、通訊等等，有哪一個部門不爭相跨越式發展？又有哪一個大部門不是在“政府主導”的特色覆蓋下，在對中國經濟的高速增長做出貢獻的同時，也對中國式的貨幣創造做出了偉大的貢獻？ 　　中國又是一個幅員遼闊的國家，政府的層級很多。上行下效，支配著中央“條條”的機制，也一樣支配著地方的“塊塊”。普天之下，哪裡看不到“政府主導”的投資？差別不過是省政府、市政府、縣政府和鎮政府，或者是由明白人管著的政府，還是糊塗人掌控的政府而已。加總到一起——這是“宏觀”的含義吧——中國特色的貨幣創造，動能極其強大就是了。 　　也舉一個例，前不久《人民日報》刊發的一篇文章，說全國“有655個城市正計劃"走向世界"，200多個地級市中有183個正在規劃建設"國際大都市"”。文章還引用國家審計署對18個省、16個市和36個縣本級的審計結果，“截至2009年底，這些地方的政府性債務餘額高達2.79萬億元”。這裡的投融資機制與上述大行業的如出一轍，都是行政權力從投資的源頭開始，就強有力地推動貨幣創造。 　　條條塊塊政府以行政權力放大銀行信貸，不斷創造貨幣，並不是單靠商業銀行就可以獨立完成的。講過了，在法定不可兌現貨幣制度之下，流通中的每一塊錢都是央行的出品。離開央行源源不斷地向商業銀行注入基礎貨幣，信貸放大中的“貨幣創造”就是無源之水。我們的系列評論已花費不少篇幅梳理過，在穩定人民幣匯率的政策約束下，央行不斷大手買入外匯，在積存全球第一大國家外匯儲備的同時，也把等價的人民幣基礎貨幣注入商業銀行。這就是說，以基礎貨幣干預、影響人民幣匯率的形成，恰恰為行政權力放大信貸、創造貨幣提供了條件。 　　中國貨幣運動的兩個圈圈，連到一起才實現了貨幣供給的驚人增長。讀者也許注意到，去年年末我國廣義貨幣（M2）餘額72.6萬億，比2002年年末的18.3萬億增加了54.2萬億——8年之間幾近翻了兩番！如此驚人龐大的貨幣是怎樣煉出來的？本文認為，答案要到無處不在的中國經濟制度的特色中去尋找。也許是轉型中的過渡性現象，既為國民經濟超高速增長奠定基礎，也為物價總水平的累積性推高，準備了貨幣條件。 相關閱讀：政府主導投資的隱患何在（2011年4月4日 中國經濟網 周其仁） 　　原題：政府主導投資的經濟性質 　　幾乎所有關於中國經濟的重要文告，都少不了“政府主導”這個詞。走進現實經濟，與此對應的現象更是比比皆是。早年改革一度高舉的“政企分開”大旗，也許是敵不過普遍現實的緣故，色調日趨暗淡。相反，高歌“政府主導”的理論和政策基調大行其道。不少理論家論證，“政府競爭”不但是中國奇跡不可或缺的組成部分，還是中國模式的真正秘密所在。偏好誇張風格的，還說這是有史以來“人類最好的經濟制度”。 　　也許他們是對的吧。我的一點保留態度，無非是顧及經濟比賽的時間相當長遠，因果聯繫複雜多樣，特別是由非常抽象的原則組成的“體制”，究竟對長期經濟績效的貢獻幾何，多看看有益無害，不必急急忙忙馬上說個明白。本文一如既往，限於討論“政府主導”特色對貨幣運動和貨幣政策的影響。 　　上周本欄提出一個問題，為什麼央行以存款準備金率作為貨幣調控的一件主打工具？答案是，這不但與匯率壓住利率的開放形勢有關，而且是政府主導投資與信貸行為的一個合乎邏輯的結果。關鍵的一點，是上文指出，“政府主導的貨幣創造直接依托於行政權力、行政命令和行政審批——都是數量型手段，所以中國的貨幣調控手段也必須以數量型為主才比較對路。”這句話點到為止，讀者有不明白的地方，我再闡釋幾句。

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