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三年期央票重啟的意義不宜片面理解

http://www.CRNTT.com   2010-04-12 08:40:36

三年期央票重啟，被解讀為央行啟動預期中的所謂新一輪緊縮的信號。 　　中評社北京4月12日訊／中國人民銀行重啟三年期央票發行的公告讓金融市場的猜想陡然增多。按照央行安排，4月8日將在銀行間市場發行150億元三年期央票，這是自2008年6月底暫停中期票據發行以來的首次發行，被解讀為央行啟動預期中的所謂新一輪緊縮的信號。 　　東方早報發表中國信達資產管理公司研究中心研究員沈洪溥文章認為，央行重啟三年期央票這一行為，含義可能較為豐富，將來的政策選項也可能多元，不宜過於片面地理解。 　　一是三年期央票主要作為存款準備率的替代工具，用於回收流動性。事實上，由於去年發行的大量短期票據面臨到期，央行存在以新票換舊票的需要。而年初至目前，一年期央票發行量已經過多，繼續發行一年期限的票據，可能導致明年初央行面臨更多回收流動性的困難。同時，目前存款準備率已經在歷史頂峰，如果繼續拉高存款準備率，將使得下階段調升空間變得更加逼仄，甚至可能讓央行政策工具箱面臨缺少一樣得力工具的困難。而以收益率尚可、期限較長的三年期央票來回收流動性，既給了商業銀行“更美味”的小甜點，也能夠暫時抑制流動性過於膨脹的市場現狀。 　　二是為人民幣升值做鋪墊，舒緩央行因結售匯而釋放過剩流動性的壓力。從上次人民幣匯率形成機制改革以來，儘管短期內人民幣估值壓力有所緩解，但波動區間相對過小，也將央行與外匯市場調控責任緊緊捆綁。近期，關於人民幣進入新一輪升值通道、上升空間已全面打開的內外部議論不斷，同時，六月期和一年期人民幣NDF（無本金交割遠期）的超強勢表現也旁證，人民幣升值已經基本成為共識。但由於面臨中美之間關於升值依據的政治博弈迷局，在雙方高層意圖尚不明朗時，新一輪匯率形成機制改革也無法立即啟動。這樣，央行自然也要承擔更多、更大的責任，最重要的，莫過於不得不釋出更多人民幣以滿足企業、居民的結匯要求。作為對衝手段，中期票據就成為解決這部分新增流動性的重要手段。

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