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寬鬆廉價貨幣導致危險牛市

http://www.CRNTT.com   2009-06-24 12:16:32

寬鬆廉價的流動性可能導致泡沫不斷變大 　　中評社北京6月24日訊／應對金融海嘯，各國聯手向市場注入流動性乃是救助措施之一，次貸危機造成的金融動蕩正在逐步衰減，金融體系的流動性也在明顯好轉，我們在年內迎來了牛市，股市樓市升溫明顯。但流動性的恢復尚未對實體經濟產生支撐效應，北京師范大學金融研究中心教授鐘偉在《南方週末》發表文章，認為“流動性寬松廉價，卻未大規模注入實體，那就只能催生資產價格再次泡沫化。…牛市正成為一種廉價貨幣的副產品”。文章內容如下： 　　發達國家對次貸危機的重要救助措施之一，是寬松而廉價的貨幣——所謂“寬松”，是指央行不斷通過各種常規和非常規手段向市場注入流動性；所謂“廉價”，是指浮動利率和固定收益類產品的收益率都較低。次貸危機造成的金融動蕩正在逐步衰減，金融體系的流動性也在明顯好轉，但我傾向於認為，至少在歐美，流動性仍未大規模注入實體經濟，而是推高了資產價格，這種情況在中國也一定程度地存在著——我們在年內迎來了牛市，股市樓市升溫明顯，但也許牛市背後卻拉著長長的陰影。 　　全球金融體系的流動性已明顯好轉。這表現在一系列指標上:金融恐慌指數VIX已經基本回到正常狀態，而在2008年10月和2009年3月初，該指數都超越了亞洲危機時期；銀行業之間的資金拆借重新活躍且拆借利率低廉，據說三個月libor已從“雷曼沖擊”時的4.75%下降到目前不足0.63%的空前低位；此外，TED利差不斷收縮，Libor-OIS利差也在縮小，目前基本在50-60個基點，投資級公司債和美國國債之間的息差也在收窄，表徵流動性的一系列指標大體回到了2008年9月之前的水準。因此看起來，盡管銀行業仍然受到有毒資產的困擾，清理進程不盡如人意，但全球流動性已基本恢復。 　　但全球流動性恢復對實體經濟尚未形成支撐。歐美實體經濟盡管出現了微弱復蘇的勢頭，可是信心指標的恢復多於實體經濟指標的恢復。以美國為例，盡管消費者信心、經理人采購指數等持續回升，但私人部門的投資、消費以及就業率等指標表現平平。首季GDP增長年率仍超過-5%，私人投資停滯，消費僅微增5%，失業率突破9%，製造業除電腦和汽車銷售略有增長之外整體績效低迷。銀行業盡管流動性相對充分，但目前除了按揭貸款的再安排有所回穩之外，銀行對產業部門的新增信貸以及資本市場的IPO都仍基本停滯。 　　按照格林斯潘的說法，是銀行業認為目前出售有毒資產的價格過低，因此寧願繼續持有而不願增加放貸，格老給出的建議是銀行國有化，並把有毒資產剝離給同樣國有的不良資產管理公司，這種左口袋放入右口袋的安排，就避免了如何對有毒資產進行合理定價的難題。克魯格曼支持上述舉措並把它形容為“為私有化而進行的預先國有化”。

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