中評社北京12月25日電／五周歲生日前夕，新三板市場迎來了自設立以來最系統、最全面、最深入的一次綜合性改革。22日，全國中小企業股份轉讓系統公司（下稱“全國股轉公司”）公布了這份涵蓋優化分層管理、改革交易制度、完善信息披露制度等內容的改革方案，被市場評價為完善新三板定價機制、提升市場運行效率的“組合拳”。
新三板是多層次資本市場服務創新型、創業型、成長型中小微企業的重要平台，也是緩解中小企業“融資難、融資貴”問題，落實國家創新驅動發展戰略的重要戰場。經過五年發展，新三板高度包容的市場准入制度、充分市場化的融資併購機制已經過實踐反覆檢驗。
當前推出新三板綜合改革，是落實黨的十九大精神、落實全國金融工作會議及中央經濟工作會議部署、促進多層次資本市場健康發展的重要舉措，標誌著深化新三板改革邁出關鍵步伐。這“關鍵的一步”，是新三板市場發展過程中的一個重要里程碑。由此開始，新三板市場將跨越高速增長時期，步入高質量發展的新階段。
此次推出的新三板市場改革“組合拳”可謂醞釀已久，它既是新三板作為一個新興海量市場進一步改革發展自身的內在需求和必然結果，也體現了尊重市場需求、解決市場發展桎梏的鮮明問題導向。
綜合改革在“以市場分層為抓手，統籌推進發行、交易、信息披露、監管等各方面改革”總體思路的統領下，調整了創新層的部分准入和維持標準，同時保持現有市場分層基本架構和基本邏輯不變，新的分層標準更貼合市場及掛牌企業實際；針對現行交易方式無法良好發揮定價功能的問題，改革了交易制度，引入集合競價交易機制並視市場層次不同實施差異化的撮合頻次，同時對協議轉讓作出優化，對做市轉讓方式進行鞏固；以“差異化”為核心改革了信息披露制度，基礎層公司維持現有信息披露規則不變，創新層公司則要求執行更加嚴格的信息披露要求。
另外，市場密切關注的“三類股東”問題也已釐清。此前部分掛牌公司退出做市交易，意在控制“三類股東”進入。近一階段的IPO審核情況表明，符合既有條件的“三類股東”持股並不會成為新三板公司公開發行上市的障礙，掛牌公司退出做市的衝動將隨之化解。
按照改革時間表，集合競價交易將於明年1月15日正式上線。明年4月30日，新三板創新層公司將按照更新後的分層管理辦法進行遴選。新的信息披露規則將從掛牌公司2017年年報披露開始適用。
2018年將是新三板市場改革發展的“大年”。可以預期，一系列改革措施的漸次落地將給新三板市場帶來至少三方面顯著變化：
首先，新三板市場的定價機制有望進一步理順，掛牌股票交易價格的公允性、科學性增強，二級市場價格形成機制的改善也將帶動一級市場投融資機制進一步完善，投融資對接成本將進一步降低，投融資效率相應提升。其次，創新層企業將迎來調整，更多創新型、創業型優質企業將向創新層聚集，投資者信息搜集成本降低，同時創新層公司的質量及公眾化水平進一步提升，不同市場層次的企業有望各取所需地將差異化的制度用到實處。第三，市場面臨的流動性問題有望逐步改善，為企業更好利用資本市場服務提供扎實的條件。
更重要的是，綜合改革政策的推出有助於市場明確預期，對於“信心比黃金更重要”的資本市場來說，推出政策“組合拳”鳴響了新三板市場朝向更高水平改革發展的發令槍，將極大地提振包括中小企業、中介機構、投資者在內的各類市場參與主體的信心。
此次綜合改革宣告了新三板步入高質量發展階段的開始，也將為後續改革措施的推出積累經驗、創造條件。例如，在分層管理得到優化的基礎上，集合競價交易的推出適應了新三板市場流動性狀況和改革後流動性需求的變化，實現了從“零”到“一”的突破，可為日後持續改善流動性環境奠定基礎。市場分層的優化、定價功能的理順，也將為新三板發行融資制度改革打開空間。
行穩致遠。在加快建設富有國際競爭力的多層次資本市場的征途中，我們必將看到更扎實、更精彩的指向高質量發展的“新三板時間”。
（來源：上海證券報） |
