作者﹕ 蔣明桓 寧波 投資分析
銀監會於3月27日出台《中國銀監會關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（簡稱通知），標誌著影子銀行業務已正式進入整頓規範周期。
個人認為，《通知》中有關銀行非標準化債權資產的定義與範圍實質上明確了銀行的影子銀行業務的監管範圍，在此基礎上通過在資金與資產一一對應、風險轉表內和資本計提、提高風控要求、強化信息披露、約束規模擴張等方面提出若干具體要求與措施構建影子銀行業務風險管控體系，為實現對影子銀行業務的調控意圖創造了條件。
就直接影響而言，首先，對非標類債權資產的“一一對應”要求以及額度限制，將制約銀行理財產品規模的快速擴張，同時理財產品收益率有下行壓力，但因存在一些對衝因素，估計負面影響可能沒有想象的嚴重；其次，新規對中間收入構成負面影響，中小型銀行所受影響大於國有銀行。對於戰略較為保守的銀行，由於遊戲規則的明朗化，該類業務反而存在提升空間；再則，盡量《通知》對銀行利潤有些負面影響，但考慮到《通知》主要是基於規範理財產品，對理財產品的發展並不是限制的態度，而且銀行可能會採取調整新發行理財產品投向等應對措施，對淨利潤的影響估計有限；最後，《通知》實際上對銀行自營貸款以外的所有間接融資都加大了監管和約束力度，對不受限制的債券、股票、資產證券化等非信貸融資模式可能是機遇。
相比直接影響，間接影響的關注焦點集中社會融資總量的變化趨勢和對經濟增速的影響方面。有觀點認為，《通知》不會帶來表外融資規模減少，對社會融資總量產生負面影響，不會傷及到實體經濟增長。主要原因是：其一、監管主要是控制風險促進銀行實現規範化經營。其二、表外融資渠道受阻，可以轉向表內渠道來獲得融資。特別是中國的城鎮化進程是主要的發展機遇和核心的發展途徑，信貸規模不會少。其三、如果表內渠道融資還是所控制，但融資需求存在，則市場最終會找到合適的融資方式為資金配對。對某一個或某幾個產品的規範和限制並不會影響大趨勢。其四、政策意圖可能是先規範理財產品的投向，以便為未來的地方政府投資、城鎮化進程的推進營造更好的制度性環境。
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