中國資本市場的新板塊——科創板首日交易受到投資者熱捧，首批25只科創板股票平均漲幅達到140%，收盤價格對應的平均市盈率也超過了100倍，印證了中國股市的流動性依然強勁。與此同時，存量的股票——包括主板、中小板和創業板，則在交易日內幾經反複後集體收跌，也引發了中外媒體的討論：科創板到底給市場帶來了多少投資標的？首日的火熱是可持續的嗎？
首先，市場熱捧第一批科創板企業所帶來的交易性機會，是中國資本市場流動性充裕的體現，也是中國經濟發展潛力的體現。中國持續穩健的貨幣政策讓金融機構并不缺流動性，只是直接融資市場發展的相對滯後，讓資金“堰塞湖”般停留在系統性銀行，無法“灌溉”那些缺少抵押物的中小企業以及創新型科技企業。科創板的開啓恰恰從戰略上為直接融資提供了更多投資標的，也有助於緩解系統性金融機構面臨的“資產荒”。當然，這種資產荒并非中國金融機構單獨面對，至少中國的國債收益率還是正的，歐洲絕大部分經濟體已進入中短期國債的全面負利率時代，缺少像中國這樣具有增長潛力的國內市場，以孕育科創型企業上市公司集群。
其次，相對於歐美股市，中國股市創立時間短，散戶依然是市場的重要交易力量。科創板的企業往往擁有在某個細分市場獨具特色的技術競爭優勢，股票估值模型比起主板企業要更加複雜，更適合專業的機構投資者參與。說白了，投資銀行、白酒、中藥等藍籌白馬股，資金追求的是穩定股息以及略高於GDP增速的利潤增長；而投資於科創板企業，投資者追求的是超常規增長，甚至是未來成為科技“獨角獸”的可能性。當然，這種投機性更強的投資風格，也符合“高風險、高收益”的金融規律，更適合擁有專業投資團隊的公募和私募基金。
再次，資本市場的發展離不開實體經濟的發展，科創型企業成為資金主流投資策略，離不開經濟的轉型升級。過去30年，中國經濟發展的模式是增量資產貨幣化，以房地產為代表的城鎮化、輔以間接融資的商業銀行再加上錦上添花的出口部門，成為資金的主流投資渠道，也取得了不菲的投資收益。隨著城鎮化進程進入更高階段，出口順差收窄，居民財富水平和平均工資收入的上漲，使得經濟進入存量資產證券化階段，也要求金融服務更加注重直接融資、更加注重自下而上地選擇有技術和市場優勢的企業。因此，科創板推出的戰略意義，并不局限於給專業投資者更多標的，而是希望通過投資邏輯的深刻轉變，引領更多資本轉向直接融資，更多金融機構走出土地財政的死循環，轉向對科技價值和企業價值的基本面研究。 |
