2019年7月22日，是中國資本市場又一個值得銘記的日子。在這一天，科創板首批25家企業掛牌。與中小板、創業板相比，從去年11月初提出設立科創板并試點注册制，到首批公司的掛牌，歷時只有八個月的時間，也讓我們見證了什麼是“科創板速度”。
科創板屬於中國資本市場的新生事物，也是資本市場的增量改革。科創板的設立，對於進一步完善資本市場的多層次結構，對於促進科技創新型企業的發展，對於國內經濟的轉型升級等，都具有非同尋常的意義。美國納斯達克誕生了微軟、穀歌、臉書、亞馬遜等全球知名企業，科創板能否誕生中國式“微軟”、“穀歌”等企業，同樣值得期待。客觀上，這些都是科創板受到監管部門的高度重視，并引起市場極大關注的根本原因。
設立科創板并試點注册制，監管部門提出了“高標准、穩起步、嚴監管、控風險”的基本要求。在上述四項要求中，“穩起步”處於非常重要的地位。個人以為，設立科創板并試點注册制的穩起步，主要包含兩個方面。其一是籌備階段的穩起步。包括科創板的各項制度建設，企業的受理、審核、注册與新股發行，以及上交所的技術准備與技術測試等。從目前的情形看，這一階段已經取得了預期的良好效果。
其二則是新股掛牌階段的穩起步。由於A股市場向來都有炒“新”情結，且科創板實行差異化的交易制度，這對新股掛牌階段的穩起步提出了更嚴峻的挑戰。這就要求科創板首批新股掛牌後，不會出現大起大落或暴漲暴跌的現象，更不能因科創板首批新股的掛牌，而引發系統性的風險。
從相關成熟市場看，新股掛牌初期股價波動幅度往往較大。比如2019年上半年，美國納斯達克新股上市前20個交易日，日漲幅最大達到316.5%，日跌幅最大為52%。香港主板新股上市前20日，日漲幅最大為218.6%，日跌幅最大48.0%。從個股看，在納斯達克上市的蔚來汽車、瑞幸咖啡等，上市後都歷經了暴漲與暴跌，并最終均出現破發現象。
科創企業的科技含量、企業發展模式與傳統企業均不相同，且往往具有業績不確定性大、估值難度高等特點，再加上差異化的交易制度，以及市場的炒“新”情結，投資科創板將面臨著較大的風險。科創板新股在掛牌初期，或會像美股與我國香港市場的新股一樣，股價產生較大的波動，而這明顯不利於科創板的“穩起步”，也不利於保護投資者的利益。 |
