中評社廣州1月16日電／央行為了抑制流動性過剩，頻頻提高存款準備金率，同時，通過公開市場操作在一周內回籠資金3600億元。央行為何不使用加息手段？
自2006年以來，央行已經連續4次提高存款準備金率。目前，銀行類金融機構（不含農村合作金融機構）的存款準備金率已經高達9.5%。據市場人士分析，央行還有進一步提高存款準備金率的可能。
另一方面，央行也在通過公開市場操作回籠大量資金。央行於1月9日公開發行1200億元人民幣央票，11日，央行通過央票和正回購回籠資金1500億元。這意味著，加上其他資金，一周的資金回籠量達到3600億元。
在傳統的貨幣政策理論中，加息是抑制通貨膨脹最有力的工具之一，美聯儲將聯邦利率從2004年中旬開始，連續17次提高到了如今的5.25%。中國國內不少資金已由銀行轉移到了股市，這為中國央行加息創造了條件。
那麼，央行為何不加息？
據財經時報報道，央行認為，近幾個月貨幣信貸增長有所放緩，但宏觀調控成效的基礎並不牢固。由於國際收支持續順差，銀行體系過剩的流動性又有新增加，這造成了銀行放貸衝動增強。
在中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇看來，目前，中國的主要問題是流動性氾濫，而衡量通貨膨脹的重要指標——居民消費價格指數（CPI）尚在低位運行。
“因此，央行提高存款準備金率和發行央行票據是對症下藥。”
郭田勇認為，提高法定存款準備金率，在傳統的貨幣銀行教程中屬於強力型的貨幣政策手段，西方央行一般慎用。
但在中國，由於連年來金融體系流動性的氾濫，因此央行的頻繁使用看似違背金融學基本原理，但卻具有合理性與現實性。
其作用在於，能將金融機構手中本來就已過剩的資金劃轉一部分至央行，而對實體經濟帶來的緊縮效應間接、也很微弱，或者說其作用近乎中性。
據郭田勇介紹：“由於目前中國尚未完全實現利率市場化，貨幣政策傳導機制也不暢通，因此，央行通過提高準備金率有可能拔高貨幣市場利率水平，但因為無法帶來金融機構貸款利率的上升，也就無法使得市場主體的貸款需求減弱。”
另一方面，提高準備金率固然會收回流動性，而使金融機構可貸資金減少，但由於上升後的貨幣市場利率水平仍會大大低於貸款基準利率，因此，金融機構的理性做法將會是：通過變現其貨幣市場中流動性資產的方式，補充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。
據業內分析，央行擔心一旦提高存款利率，銀行的儲蓄存款勢必將增加，這樣就會進一步增加銀行的流動性。
這也是央行為何遲遲不願加息的原由之一。
據媒體報道，央行行長周小川近日在回答境外媒體提問時，就是否會採取加息手段時，並未正面回答，他只是微妙的答復說：“我們不排除採取更多措施的可能性，但我們必須先觀察現時政策工具的效果。”
市場分析人士認為，只有CPI走高和經濟全面過熱，才會有加息的可能。 |
