中國人民銀行在近日宣佈一系列旨在解除外匯管制和减輕人民幣昇值壓力的措施。雖然“合格的境內機構投資者”(QDII)沒有在官方文件中被提及，但我們認爲這爲廣泛期待的QDII計劃的啓動鋪就了道路，它將允許內地資金通過得到許可的實體投資海外金融市場。
儘管因各種原因，QDII這個名詞沒有被明確提及。但實際上超出了我們對中國開放政策的預計，因爲除了機構資金，個人資金也將被允許投資海外。關於今年內地金融機構如何籌集資金和多少內地資金將被允許投資海外的細節尚不明確，但我們預計具體的規則將隨後出台，而第一批投資的規模很有可能較小。
在未來三到四個月，我們期待有40億到60億美元的中國內地資金成爲第一批進入國際金融市場的QDII資金，它們的投資涉及廣泛的資産類別，從七大工業國的債券市場到香港 股票。我們預計，在整個2006年度，按照2005年的外匯儲備增長2089億美元來推算，該數據可能達到100億到120億美元左右。另一方面，儘管我們與政策制定者、共同基金經理和保險公司有過對話，但確定這些“新錢”的確切投資組合還爲時過早，我們猜想在固定收益 證券和股票之間的投資比例應該接近50/50，或許偏向亞洲資産。和國家外匯管理局爲中國內地外匯儲備設置的投資組合標準不同，新興市場或許同樣成爲吸引QDII的目標。
我們相信香港股市將是最大的贏家，美國 財政部是最大的輸家。我們强調仍有許多丟失的片斷使得這一開放政策難以被完全理解，而以國際資金流的標準來看，中國內地用於投資的資金的初始規模很可能較小。但這是中國內地的結構性變化，且與一些金融市場有關。隨著中國內地逐漸把投資决策從國家控制的外匯管理局轉移到一些私人實體，可能會出現伴隨上昇的風險需求的投資多樣化。這意味著對回報的要求將更高。反過來意味著中國內地在香港上市的企業可能比美國國債更有吸引力。
來源：每日經濟新聞 作者：瑞士信貸亞太首席經濟學家 陶冬
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