中評社香港7月12日電／近一段時期以來，針對投資增長較快、各方面追求經濟增長速度熱情偏高的情况，貨幣政策進行了一定的調整。總體來看，是從擴張型貨幣政策轉爲穩健型貨幣政策。與此同時，低利率政策也有所改變，基准貸款利率有所提高，由於貨幣供給增長加快，央行再次提高了基准貸款利率。從國際市場來看，針對通貨膨脹的情况，美國、歐盟等紛紛提高利率，控制貨幣供給增長，穩定需求。中國將進入“高利率時期”的觀點，恰是在這一背景下形成的。
中國證券報文章認爲,利率是資金的價格，其變化很大程度上取决於資金的供求情况。在資金供不應求時，市場供求關係要求資金價格提高，順應市場的作用，央行也會提高貼現率，推動商業銀行利率提高，從而發揮緊縮貨幣、緊縮需求的作用。而在資金供大於求的情况下，提高利率與市場的作用是逆行的，因此，要提高利率不易，由此來緊縮貨幣供給、緊縮需求的作用也會有限。在全球性貨幣供給過剩的背景下，國外政府在貨幣政策操作方面，很多已經將央行的貼現率政策轉爲跟隨商業銀行市場利率變化，從而避免央行損失。
文章分析,資金的供求關係，取决於資金供給與需求兩個方面。
從資金供給來看，近年來國內的資金供給增加很快。金融機構人民幣貸款餘額，2002年爲131294億元，2005年增加到194690億元，年均增長14％。廣義貨幣M2的餘額，2002年爲185007億元，2005年增加到298756億元，，年均增長17.3％。M2與GDP的比例，2002年爲1.54：1，2005年爲1.62：1，按照今年5月末M2餘額的增長率，如果今年GDP增長10％，則今年末M2與GDP的比例將爲1.9：1。
導致貨幣供給增長較快的原因主要是貿易順差很大，外匯儲備增加太快。2003－2005年，中國累積貿易順差達到1595億美元，在外商投資等其他因素共同推動下，中國的外匯儲備由2002年末的2864億美元迅速增加到2005年末的8188億美元，增加了5324億美元。按照當前匯率計算，增加的外匯儲備導致人民幣資金投放約4.4萬億元，相當于同期人民幣貸款餘額增量的69％，M2餘額增量的39％。
文章表示，從未來趨勢來看，貨幣供給仍然會較快增長，這主要受三類因素的影響：第一，結匯渠道的人民幣投放仍將較快增長。4月份外貿順差達到104億美元，較上年同期增加60億美元；5月份增加到130億美元。在勞動力資源優勢支持、國內市場激烈競爭擠壓以及外商投資帶動加工貿易較快發展的背景下，預計未來出口將繼續保持較快增長，進口則比較平穩，外貿順差仍將保持較大規模，結匯渠道人民幣投放預計仍會較快增長。第二，信貸需求比較活躍。受投資需求旺盛的影響，中長期貸款需求比較大。隨著銀行改革的推進，商業銀行在經營理念上更加重視提昇資産收益和股東回報，增加貸款的動機較强。這些都會推動貸款繼續較快增長。第三，近年來發行銀行債券較多，商業票據的數量已經很大，通過票據結算增加的貨幣投放數量預計將較快增長。綜合來看，未來貨幣供給將較快增長。
而從資金需求方面來看，在經濟持續較快增長、工業化和城市化加快推進背景下，也比較旺盛。但會受到以下幾方面因素的約束：第一，資源環境的約束。加快推進工業化和城市化非常必要，但要考慮資源和環境的承受能力。爲此必須保持適度的速率。近年來，政府一直在嚴格控制土地供給，就是要穩定工業化和城市化的速度，實現可持續發展。第二，减小經濟波動的約束。增長太快勢必引起較大經濟波動，因此，對增長速度要適度控制。第三，社會承受能力的約束。市場條件下經濟的過快增長，可能引起城鄉、地區、不同收入群體、經濟與社會等各方面差距的擴大，引起社會矛盾激化。因此，必須適度控制需求特別是投資需求的過快擴張，穩定經濟增長水平。這就必然影響到資金需求的增長。
文章指出，綜合來看，目前和未來一個時期，資金供給大於資金需求是一個基本格局，在此背景下，隨著金融體制改革和市場機製作用的發揮，預計資金價格———利率不會出現持續提高態勢。從穩定需求的角度看，未來控制貨幣供給過快增長的措施將增加，但主要不會是利率手段。
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