中評社香港7月11日電／近來，人民幣匯率的不斷昇值再次引起了市場的廣泛關注。上海證券報發表銀河證券公司研究中心高級研究員，經濟學博士宋國祥文章認爲，在這次昇值過程中，人民幣匯率出現了有管理的獨立浮動的新特徵，這將有助於增强人民幣匯率作爲經濟信號的功能，有助於推動中國資本市場的重新定價和金融機構的改革，從而提昇中國資本市場的競爭力。
文章分析,近來人民幣匯率不僅在水平上發生了較大變化，而且在浮動的性質上也發生了重要變化。首先，在５月１５日人民幣對美元匯率首次突破８元後，人民幣匯率的彈性有了顯著的提高。其次，６月中旬以來人民幣對美元匯率再次破８元，不斷創新高，幷且匯率變化參考一籃子的特點有所削弱而獨立浮動的特點却逐步顯現出來。目前中國人民幣匯率參考一籃子貨幣浮動的特點，體現了國際主要貨幣之間匯率的變化，其兌美元匯率追隨著歐元和日元兌美元匯率的變化而發生變化。但是，近一個月來人民幣對美元的昇值趨勢却背離了這種參考一籃子貨幣浮動的特點。雖然從６月１５日以來，市場預期美國將繼續提高利率，美元對日元和歐元匯率曾經一度保持較强勢頭，但人民幣對美元匯率還是出現了較大幅度的昇值。人民幣匯率的這種昇值走勢主要起因于近來中國銀行貸款和投資增長偏快，貿易順差增長也超出預期，中國人民銀行因此不斷增强了貨幣政策緊縮的力度。而美元走弱則主要是因爲雖然美國提高利率以抑制通貨膨脹在短期內對美元是一個支持，但是市場判斷美國連續１７次提高利率必將導致其經濟增長明顯放緩。這表明，近來人民幣對美元匯率的浮動更多地反映了中國經濟相對於美國經濟狀况的變化。
文章認爲人民幣獨立浮動有助於中國資本市場價值的重估。人民幣匯率的獨立浮動，將有助於市場價格根據匯率信號的變化作出相應的調整，從而推動經濟結構的調整和經濟效率的提高，這無疑會提昇我國資本市場價值。因爲，在獨立浮動的匯率制度下，人民幣對美元等主要貨幣匯率的變化基本上是由外匯市場的供求變化决定的，能够及時反映中國經濟相對於這些國家經濟狀况的變化，其作爲經濟信號和自動穩定器的功能大大增强，從而有助於中國經濟的平穩增長和生産率的提高，這也將有助於提昇中國資本市場的價值。事實上，由國際貨幣基金組織關於匯率制度的演進和業績表現的一份研究報告發現，隨著經濟的發展，獨立浮動的匯率制度會帶來巨大的經濟增長效益。
此外，隨著中國資本市場對外開放程度在不斷提高，國際投資者會越來越多地將中國資本市場投資工具納入其投資組合。人民幣匯率獨立浮動會有助於國際投資者預測人民幣匯率走勢，從而更好地預測對中國資本市場的投資收益。顯然，這會促使中國資本市場更好地與國際資本市場接軌，導致中國資本市場相對於其他資本市場的價值重估，幷有助於推動中國資本市場定價機制的進一步完善，對國際投資者的吸引力因此將會大幅度提高。
文章指出,在當前中國國際收支順差不斷增長的情况下，人民幣匯率的獨立浮動可能會促使人民幣不斷昇值。人民幣的昇值將會導致中國資本市場上相對價格的變化，因爲出口部門以及與進口競爭部門的增長將受到抑制，而其他部門的發展將得到激勵，從而資本市場對這些部門的定價將會不斷修正。這種相對價格的變化，有助於中國調整經濟增長方式，逐步削弱對出口增長的依賴。此外，人民幣的不斷昇值也會導致中國資本市場價值相對於其他國家資本市場價值的不斷提高，有助於推動中國資本市場的進一步國際化。
文章指出,人民幣獨立浮動有助於推進金融機構改革。在人民幣獨立浮動的制度下，中國企業部門將承擔大部分匯率風險，這將推動金融機構完善風險管理機制和開拓匯率風險管理業務。在當前中國外匯市場尤其外匯遠期市場發展相對緩慢的情况下，匯率的大幅度波動可能會帶來部分企業和金融機構的嚴重虧損。這必然會促使金融機構加速改革，加强和完善其風險管理機制。
在當前人民幣不斷昇值的情况下，中國金融機構在資本實力和資産規模方面的地位相對於其他國家金融機構將會不斷提高，這將有助於中國金融機構降低國際融資的成本，開展國際證券投資業務，通過兼幷收購進入國際金融市場。但是，值得關注的是，人民幣昇值意味著外匯資産相對於人民幣負債將不斷貶值。在這種情况下，中國金融機構走向國際市場需要加强人民幣匯率風險的管理，注重海外資産和負債幣種的匹配。
文章最後說,此外，在人民幣匯率獨立浮動的制度下，中國運用貨幣政策實現國內外經濟均衡的自主性可能會大幅度增强，利率將成爲調節經濟活動的主要工具。人民幣匯率的獨立浮動將進一步推進中國利率市場化的改革，中央銀行通過不斷調整利率來調控經濟的貨幣政策操作也將逐步加强。這一方面將推進中國金融機構的改革，另外一方面也會促進中國資本市場的發展，從而中國資本市場的競爭力將得到有效的提昇。
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